SG 255220 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

에스지이는 인천·경기·충청 권역에서 도로 포장재인 아스콘(가열 아스팔트 혼합물)을 만들어 파는 중견기업이에요. 2025년 연결 매출 1,022억원 가운데 아스콘 부문 매출이 817억원이에요. 포장공사를 맡는 에스지이건설산업과 아스콘 공장용 대기오염 저감설비를 만드는 이지이앤엠도 함께 거느려요. 아스콘은 만든 뒤 120분 안에 깔아야 해서 공장마다 팔 수 있는 지역이 정해져 있어요. 판매는 관급 수요가 80~90%라 조달청 단가가 사실상 판가를 정해요. 이 회사는 아스팔트유 매입 단가와 조달청 판가 사이 차이로 버는 지역 관급 아스콘 회사로 보면 이해가 쉬워요.

무엇으로 벌까요

매출은 톤당 판가에 출하 톤수를 곱한 값으로 정해져요. 2025년 생산량은 936,053톤으로 전년 1,006,435톤보다 줄었어요. 대신 일반아스콘 판가가 톤당 75,002원에서 78,260원으로 올라 매출총이익은 158억원에서 220억원으로 늘었어요. 전국 생산납품이 2021년 21,201천톤에서 2025년 18,863천톤으로 줄어드는 동안 회사 생산량은 830,628톤에서 오히려 늘었어요. 시장이 커져서가 아니라 공장을 인수해 넓힌 판매 지역이 물량을 키웠어요. 포장공사 수익은 2024년 307억원에서 2025년 220억원으로 줄었어요. 이 회사 매출 성장은 시장 확대보다 공장 수와 판가에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 비용 합계 1,015억원 가운데 원재료 같은 재고자산 사용액이 422억원으로 가장 커요. 급여 122억원과 감가상각비 27.5억원은 매출이 줄어도 거의 그대로 나가는 돈이에요. 본업에서 들어오고 나간 현금인 영업활동현금흐름은 2025년 285억원 유출이었어요. 영업 자산과 부채가 바뀌면서 342억원이 빠져나간 탓이에요. 모자란 돈은 전환사채·신주인수권부사채·교환사채와 유상증자로 반복해서 채웠어요. 5년 동안 배당 지급은 없었고 주주 환원은 자기주식 취득뿐이었어요. 현금은 쌓이지 않고 이자비용 89억원과 운영 자금으로 빠져나가며 외부 조달이 그 자리를 메워요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 경기보다 원가와 판가가 움직이는 시차에 따라 달라져요. 아스콘은 재고로 쌓아 둘 수 없어 아스팔트유 값이 오르면 원가에 바로 반영되지만 판가는 조달청 단가를 거쳐 늦게 따라가요. 2023년에는 아스팔트유 단가가 kg당 869원으로 5년 중 가장 높았는데 일반아스콘 판가는 톤당 71,189원으로 내려 135억원 영업손실을 냈어요. 2025년에는 아스팔트유가 kg당 779원으로 내리고 판가가 78,260원으로 올라 영업이익 7.5억원으로 돌아섰어요. 급여와 상각처럼 매출과 상관없이 나가는 돈이 커서 마진이 조금만 움직여도 손익이 크게 흔들려요. 전국 아스콘 수요는 신설보다 유지보수가 받치고 있어 물량보다 단가 차이가 해마다 손익을 가르는 일이 많아요. 결국 이 회사는 아스팔트유 값이 내리고 판가가 버티는 해에 벌고 그 반대인 해에 힘들어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 대표이사 회장 박창호로 지분 14.74%를 갖고 있고 특수관계인을 합하면 18.49%예요. 소액주주가 74.41%를 들고 있어 지분이 넓게 퍼져 있어요. 판매 쪽 핵심 상대는 조달청으로 관급 수요 80~90%가 이 경로를 거쳐요. 원료 쪽에서는 현대제철과 산화 슬래그 아스팔트 콘크리트 특허 지분을 나눠 가졌지만 아스팔트유 공급사 이름은 공시에 없어요. 에스지이유니콘 산하 관계기업 아스콘사에 빌려준 돈은 2025년 말 75.6억원이고 대표이사는 연결 차입금 114억원에 연대보증을 섰어요. 우크라이나 업체 2곳과 맺은 각 1,250만유로 공급계약은 2025년까지 매출로 잡히지 않았어요. 이 회사 관계에서 중요한 축은 판매 창구인 조달청과 대주주·관계사로 이어진 자금 연결이에요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서는 아스팔트유 매입 단가(2025년 kg당 779원)와 일반아스콘 판가(톤당 78,260원) 사이 간격이 유지되는지가 먼저 볼 대목이에요. 2025년 285억원 유출로 돌아선 영업활동현금흐름이 다시 유입으로 바뀌는지도 같은 보고서에 나와요. 제19회 전환사채 잔액 142.5억원은 2026년 1월 29일부터 조기상환청구 대상이 됐어요. 실제 청구 규모는 차입 관련 공시에 기록돼요. 2026년 8월 시작된 조달청 2차 다수공급자계약은 회사 단독 985억원 규모인데 납품요구가 있어야 매출이 되므로 다음 생산량에서 실제 크기가 드러나요. 이자비용 89억원이 영업이익 7.5억원을 넘는 상태가 풀리는지는 손익계산서에서 바로 비교돼요. 이 대상들은 판가와 원가 사이 차이가 이자와 조달 부담을 감당할 만큼 벌어지는지 묻고 있어요.