동진쎄미켐 005290 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

동진쎄미켐은 반도체 공정에 쓰는 감광액과 세정·식각 약품(Wet chemical), 연마용 CMP Slurry, LCD 재료를 만드는 코스닥 상장사예요. 고객 공장에서 쓰고 없어지는 재료를 기본계약에 따라 달마다 공급하는 소재 회사로 보면 이해가 쉬워요. 새 재료가 고객 생산 라인에 들어가려면 수개월에서 수년 걸리는 품질 인증 시험을 통과해야 해요. ArF 이머전 감광액은 개발부터 삼성전자 D램 양산 승인까지 약 18개월이 걸렸어요. FY2025 계속영업 매출 가운데 59.14%는 삼성전자에서 나왔고 12.47%는 SK하이닉스에서 나왔어요. 중국 10개 법인 매각 결정과 2026년 1월 발포제 사업 분할로 회사는 전자재료 단일 사업에 가까워졌어요. 그래서 이 회사 실적은 고객 공장 가동률과 그 공장에서 이 회사 재료를 쓰는 공정 수에 따라 정해져요.

무엇으로 벌까요

매출은 수주 없이 삼성전자·엘지디스플레이·삼성디스플레이 등과 맺은 기본계약에 따라 월 단위로 생겨요. FY2025 계속영업 매출의 80.46%가 국내전자재료 부문에서 나왔어요. 용도별로는 FY2025 반도체 매출이 7,846억원으로 디스플레이 매출 3,089억원의 두 배를 넘었어요. 회사는 최근 5개년 가운데 4개년의 매출 증감 사유로 전방 업황을 적었어요. 반도체 전자재료(발안) 가동률도 FY2023 77.8%에서 FY2025 97.3%로 올라 매출과 같은 방향으로 움직였어요. 여기에 삼성전자 D램 라인의 ArF 이머전 감광액 첫 공급(2020년 말)과 EUV 감광액 1개 레이어 적용(2022년)처럼 같은 고객 공장 안에서 맡는 공정을 늘린 성과가 더해졌어요. 성장 동력은 메모리 업황에 따른 고객 가동률이 먼저이고 새 감광액 채택이 그다음이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 비용에서 가장 큰 항목은 원재료와 저장품 사용액으로 약 6,281억원이었어요. 원재료는 Solvent·PAC·RESIN이고 매출과 함께 늘고 줄어요. 연구개발비는 FY2025 약 659억원으로 매출의 5.52%였고 전액 그해 비용으로 처리했어요. FY2023에는 유형자산 취득이 약 2,828억원으로 영업으로 들어온 현금(영업활동현금흐름) 약 1,147억원을 넘었고 모자란 돈은 차입 등 재무활동으로 들어온 돈으로 메웠어요. 유형자산 취득은 FY2025 약 772억원으로 줄었고 차입금도 FY2024말 약 7,708억원에서 FY2025말 약 6,534억원으로 줄었어요. 같은 해 배당 지급액은 약 104억원이었어요. 이 회사가 번 돈은 쌓아 두거나 주주에게 돌려주기보다 공장을 짓고 빌린 돈을 갚는 데 먼저 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 고객 공장 가동률을 따라 메모리 업황과 같은 방향으로 움직여요. 기본계약에 따라 달마다 공급하기 때문에 고객 가동률 변화가 같은 분기 매출에 바로 반영돼요. 메모리 수요가 급감한 FY2023에는 매출이 10.11% 줄었고 반도체 전자재료(발안) 가동률도 77.8%로 내려갔어요. AI 산업 성장으로 업황이 개선된 뒤 FY2025에는 같은 가동률이 97.3%까지 올랐어요. 이익은 매출보다 크게 움직여서 FY2022 매출이 25.48% 늘 때 영업이익은 64.10% 늘었어요. 디스플레이 전자재료 가동률은 FY2025에도 39.3%에 머물렀어요. 결국 이 회사가 힘든 해는 고객 메모리 공장이 웨이퍼 투입을 줄이는 해이고 버는 해는 그 공장 가동률이 올라가는 해예요.

누구와 얽혀 있나요

가장 깊게 얽힌 상대는 계속영업 매출의 59.14%를 차지하는 삼성전자이고 SK하이닉스가 12.47%로 뒤를 이어요. 삼성전자는 이 회사 지분 4.8%를 가진 주주이기도 해요. 자체 EUV 노광기가 없는 이 회사는 삼성전자 화성 생산 라인에서 EUV 감광액을 검증받았어요. 미국 텍사스 법인도 삼성전자 테일러 파운드리에 재료를 공급하려고 세웠어요. 그러면서도 회사는 고객사 정책상 품목마다 다른 회사와 시장을 나눠 갖는 것이 일반적이라고 공시했어요. 최대주주 동진홀딩스와 특수관계인의 합산 지분은 38.62%이고 특수관계인 동진첨단소재에서는 FY2025 원·부재료를 약 592억원어치 샀어요. 매출처와 주주와 신재료 시험장이 한 고객에 겹쳐 있어서 이 회사 관계의 중심은 삼성전자예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

삼성전자 비중은 FY2025 계속영업 매출의 59.14%였고 다음 사업보고서의 주요 매출처 표에 새 숫자가 실려요. 반도체 전자재료(발안) 가동률은 FY2025 97.3%였으며 고객 공장 가동을 회사 공시 안에서 가장 가깝게 보여 주는 지표예요. 해외 전자재료 부문의 FY2025 영업손실은 약 267억원이고 삼성전자 테일러 파운드리용으로 세운 텍사스 법인 실적이 이 부문 손익에 담겨요. 기술 쪽 확인 대상은 2025년 중 공급 계획을 밝힌 금속산화물 감광액(MOR) 샘플이 실제로 나갔는지와 SK하이닉스와 진행하는 EUV 감광액 공동개발이 양산에 쓰이는지예요. 차입금 약 6,534억원은 거의 전부 변동금리여서 FY2025 약 227억원이던 금융원가도 금리를 따라 바뀌어요. 금리를 뺀 나머지 대상은 고객 공장 가동률과 그 안에서 이 회사 재료를 쓰는 공정 수라는 두 축에 연결돼요.