제주항공 089590 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

제주항공은 B737 계열 단일 기종으로 국내외 항공 여객을 실어 나르는 항공사예요. 2005년 1월 설립됐고 2015년 11월 유가증권시장에 상장했으며, 연구개발 조직이나 특허는 5개년 내내 없었어요. FY2025 연결 매출은 1조 5,799억원이었고 영업손실은 1,116억원이었어요. 같은 해 매출의 94.71%가 항공운송 부문에서 나왔어요. 최대주주는 에이케이홀딩스(주)로 지분 50.37%를 가졌고 특수관계인 합산 지분은 53.63%였어요. 이 회사는 하루가 지나면 팔 수 없는 좌석을 먼저 만들어 두고, 그 좌석을 얼마에 몇 퍼센트 채우는지로 손익이 갈리는 항공사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 좌석 공급량과 탑재율, 단가를 곱한 값이고 회사가 직접 정하는 것은 공급량뿐이에요. 회사 매출은 FY2021 2,730억원에서 FY2024 1조 9,357억원으로 커졌는데 이 성장은 여행 수요 회복이 이끌었어요. 국제선 탑승객 점유율은 2023년 10.8%에서 2025년 8.2%로 내려왔어요. 국제선 여객 단가는 FY2022 194천원에서 FY2025 156천원으로 낮아졌어요. FY2025 항공운송 순매출은 전년보다 3,568억원(19.3%) 줄었어요. 기내상품판매 같은 부대수입은 FY2025 499억원이라 운임 하락을 메우기에는 작았어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 1조 6,916억원 가운데 연료유류비가 4,711억원, 종업원급여가 3,855억원이었어요. 항공유 단가는 싱가포르 현물시장 가격에 연동돼 회사가 협상으로 건드릴 수 있는 폭이 작아요. 항공기를 빌려 쓰는 구조라 FY2025 사용권자산감가상각비 1,135억원과 리스부채 이자비용 415억원은 운항 여부와 관계없이 나갔어요. 매출이 줄어든 FY2025에도 종업원급여는 7.1% 늘었어요. 같은 해 리스부채 상환에 1,281억원, 이자 지급에 414억원이 나갔어요. 보통주 현금배당은 5개년 내내 없었고 자기주식도 취득하지 않았어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

항공업은 성수기와 비수기의 계절성이 있고 유가와 환율, 질병과 사고 같은 사건에 민감한 사업이에요. 영업손익은 FY2021 3,171억원 적자에서 FY2023 1,697억원 흑자로 돌아섰다가 FY2025 다시 1,116억원 적자가 됐어요. FY2025에는 공급을 줄였는데도 탑재율이 88.6%에서 84.0%로 4.6%포인트 낮아졌어요. 월평균 가동시간도 FY2024 438시간에서 FY2025 384시간으로 12.3% 줄었어요. FY2025에는 줄인 공급보다 빠진 수요가 컸고 그 사이 캐파 계열 고정비는 43억원 늘었어요. 반대로 수요가 살아난 FY2023에는 매출이 1조 7,240억원까지 늘며 흑자를 냈어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 에이케이홀딩스(주)는 항공사가 아닌 지주회사라 운수권은 매번 국토교통부 배분 경쟁에서 따야 해요. FY2025 기준 항공유는 GS칼텍스와 SK에너지 등에서 샀고 매입액은 USD 328,212천달러였어요. 항공기는 보잉 한 곳에 기종도 B737 계열 하나이고, 2018년 11월 계약한 40기 확정 물량의 총 약정금액은 USD 5,519백만이었어요. 지상조업은 2018년 1월 동보공항서비스를 인수한 제이에이에스로 내재화했고 FY2025 총매출은 879억원이었어요. IT 자회사 에이케이아이에스(주)는 2026년 2월 9일 이사회에서 AK홀딩스(주)에 전량 매각하는 안건이 의결됐어요. 항공권은 대부분 고객에게 직접 팔아 매출액 10% 이상을 차지하는 외부고객이 없었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 국제선 탑재율이에요. FY2025 84.0%로 낮아진 탑재율이 공급 조정의 결과를 가장 먼저 보여 줘요. 둘째는 국제선 여객 단가로, FY2025 156천원까지 내려온 단가가 매출 감소 폭을 정했어요. 셋째는 단기 차입 구조예요. FY2025 단기차입금 4,252억원은 전액 1년 이내 만기라 차환 금리가 이자비용에 바로 반영돼요. 넷째는 환율로, FY2025 외화부채가 7,873억원이라 원화 약세가 연료와 리스료, 정비비를 함께 밀어 올려요. 네 지점은 모두 FY2025 적자의 원인과 이어져 있고, 결국 좌석을 얼마에 만들어 얼마나 채우는지로 모여요.