삼호개발 010960 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

삼호개발은 도로와 철도, 지하철, 항만, 산업단지 조성 현장에서 토공사와 터널공사를 하는 전문건설업체예요. 매출의 95%대가 건설계약수익이고 그 대부분은 대형 종합건설사를 원도급자로 둔 하도급 물량이에요. 여기에 충남 당진 공장의 쇄석골재 생산과 100% 자회사 삼호그린인베스트먼트의 창업투자 운용이 붙어요. FY2025 연결 매출은 4,097억원, 영업이익은 144억원이었어요. 토공사업 시공능력평가 순위는 FY2022부터 4년 연속 전국 1위였어요. 정리하면 면허 등급으로 물량을 따내지만 그 지위가 단가로 이어지지 않은 하도급 시공사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 건설부문 순매출은 3,906억원으로 전사 매출의 대부분을 차지했어요. 성장의 주된 힘은 등록 공종을 넓혀 한 현장에서 잡는 물량을 늘린 데 있었어요. 철근·콘크리트공사업 시공능력평가액은 665억원에서 2,955억원으로 늘고 순위는 62위에서 7위로 올라갔어요. 5개년 매출은 29.2% 늘었지만 영업이익률은 4.12%에서 3.54%로 내려왔고 FY2024에는 0.29%였어요. 두 번째 수익 라인인 창업투자부문 매출은 55억원에서 119억원으로 5개년 연속 늘었어요. 그 실체는 삼호그린인베스트먼트가 업무집행조합원으로 운용하는 조합의 관리보수예요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 3,952억원 가운데 인건비가 1,293억원으로 가장 컸어요. 재료비 813억원과 기타비용 813억원, 중기사용료 796억원이 뒤를 이었어요. 인건비는 4년간 49.9% 늘어 같은 기간 매출 증가율 29.2%를 앞질렀어요. FY2025에는 외주비가 246억원에서 105억원으로 57.1% 줄었고 인건비는 200억원 늘어 외주와 장비 임차를 직영 인력으로 바꾼 흔적이 보였어요. 감가상각비는 총영업비용의 0.24~0.49%에 그쳐 회계상 고정비가 거의 없었어요. 배당 지급액은 FY2022~FY2024 각 42억원, FY2025 33억원으로 크게 변하지 않았어요. 번 돈은 대부분 현장 인력과 장비 임차, 자재에 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 물량은 정부 SOC 예산과 다른 산업의 설비투자에서 파생돼 회사 스스로 경기민감 산업으로 적어 왔어요. 손익은 현금 정산보다 원가 추정 개정에 크게 흔들렸어요. FY2025에는 총계약원가 추정 변경이 당기손익에 89억원을 더했어요. FY2024에는 선시공분 계약금액 증액 지연과 예정원가 상승 손실분이 한 해에 반영돼 영업이익이 88.9% 줄었어요. 미청구공사는 FY2024말 454억원까지 쌓였다가 FY2025말 206억원으로 줄어 정산 국면이 한 번 바뀌었어요. FY2025 계약잔액 8,961억원은 그해 건설계약수익의 2.29년치였어요. 그래서 좋은 해와 힘든 해는 물량보다 원가 추정과 증액 정산의 방향에서 갈렸어요.

누구와 얽혀 있나요

고객은 원도급 종합건설사이고 그 명단은 해마다 바뀌었어요. FY2021에는 디엘이앤씨 509억원과 포스코건설 453억원이 컸고 FY2024에는 SK에코플랜트 691억원과 코오롱글로벌 445억원이 10% 이상 거래처였어요. 10% 초과 고객 합계 비중은 FY2021 51.4%에서 FY2024 29.6%로 낮아졌어요. FY2025에는 에스케이하이닉스 용인 Cluster 1기 구축공사 217억원처럼 발주자와 직접 맺은 계약도 수주표에 올랐어요. 경유는 5개년 내내 현대오일뱅크 단일 실명이었고 FY2025 매입액이 153억원으로 3대 자재 중 가장 컸어요. FY2025 기준 최대주주 이종호 지분은 18.68%, 특수관계인 합산 지분은 33.92%였어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 계약잔액이에요. FY2025 8,961억원으로 44.6% 늘어난 잔고가 매출로 바뀌는 속도가 물량을 먼저 보여 줘요. 둘째는 영업이익률로, FY2024 0.29%와 FY2025 3.54% 사이의 폭이 원가 추정 개정에 얼마나 흔들리는지 보는 자리예요. 셋째는 초과청구공사 잔액이에요. FY2025말 455억원인 초과청구공사는 원가를 투입해 되돌려줘야 하는 부채라 정산 흐름을 보여 줘요. 넷째는 창업투자부문 매출로, FY2025 119억원까지 늘어난 조합 관리보수가 이어지는지 확인하는 지점이에요. 네 지점은 모두 토공 1위라는 면허 지위가 단가와 현금으로 이어지는지를 보여 줘요.