NI스틸 008260 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

NI스틸(엔아이스틸)은 건설현장용 강건재를 제조·판매하고 터파기 가설재를 임대하는 강재리스업을 겸하는 회사입니다. 합성기둥·합성보·데크플레이트 같은 자가제조 제품에 형강 유통과 시공, 강재 임대가 더해진 네 갈래 매출 구조입니다. FY2025 매출은 약 2,479억원, 영업이익은 약 301억원으로 FY2023 정점(약 3,829억원·707억원) 대비 2년 연속 역성장했습니다. 최대주주는 문배철강으로 지분율 39.72%입니다. 전방 건설 착공이 물량을, 후방 철강가와 판가의 스프레드가 마진을 정하는 철강 전방 사이클 기업으로 보아야 합니다.

무엇으로 벌까요

매출은 네 갈래입니다. 강건재는 합성기둥·합성보를 구조설계 단계에 반영시키는 설계영업으로 공개입찰·수의계약 수주해 납품합니다. Sheet Pile 같은 가설재는 건설현장에 임대해 리스료를 받고, 데크플레이트·스틸커튼월은 직접 시공까지 해 공사수익으로 인식하며, 형강 매입 후 재판매하는 상품 매출이 보조로 붙습니다. FY2025 강재리스와 공사수익을 합친 기간 인식 매출이 1,291억원으로 전체의 절반을 넘고, 제품·상품의 시점 인식 매출이 1,188억원입니다. 주 동인은 건설 착공 사이클이고, 열연코일 매입단가와 제품 판가의 스프레드가 마진을 정합니다.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 핵심은 원재료성 비용입니다. FY2025 연결 성격별 비용에서 재료비가 674억원으로 최대입니다. 종업원급여 325억원·감가상각비 268억원·상품매입 및 재고변동 242억원이 뒤를 잇습니다. 재료비에 상품매입까지 더하면 호황기 총비용의 6할 안팎이 열연코일·형강 매입가에 직결되는 변동비입니다. 반면 종업원급여와 감가상각비는 매출이 줄던 FY2024에도 오히려 늘어 리스용 강재와 야드 선투자의 상각이 매출과 무관하게 나가는 고정비이며, 그래서 FY2024 매출 -28%에 영업이익 -47%가 붙는 영업 레버리지 역작용이 나타났습니다.

언제 벌고, 언제 힘들까요

NI스틸은 전형적 철강 전방 사이클 산업입니다. 전방 건설 착공이 물량을, 후방 철강가와 판가의 스프레드가 마진을 가릅니다. FY2022 급증은 러시아-우크라이나 전쟁발 철강 매입단가 인상 국면에서 판가가 원가보다 빠르게 오른 스프레드 확대였습니다. 실제 열연코일 매입단가는 kg당 1,187원(FY2022)까지 올랐다가 913원(FY2025)으로 내려왔고, 그 진폭이 영업이익률을 12.6%에서 19.1%까지 오르내리게 했습니다. 상업시설·SOC 착공이 줄면 주력 제품 출하와 가설재 리스 수요가 함께 꺾이는 다운사이클을 맞습니다.

누구와 얽혀 있나요

후방 공급은 포스코 의존입니다. 제조 원재료인 열연코일이 포스코 가격정책과 국제 수입가에 좌우돼 원가 측 협상력이 사실상 없습니다. 동시에 포스코는 ACT Column 등 주력 합성강건재를 함께 개발하고 INNOVILT 인증을 주는 기술 파트너이기도 합니다. 전방은 단일 외부고객 10% 이상 거래처가 없는 다수 현장 납품형 구조라 특정 발주처 리스크는 낮지만, 착공 총량에 그대로 노출됩니다. 물류는 특수관계자 창화철강이 맡아 FY2023 매입·운반비 등 181억원을 지급했고, 최대주주 문배철강 지분 39.72%를 축으로 매출·매입·물류가 그룹 안에서 순환합니다.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

원재료 열연코일 단가와 제품 판가가 함께 움직이는 만큼, 열연강판 유통가가 강건재 마진을 정하는 스프레드 관측 지점입니다. 착공을 비추는 전국 미분양 주택은 강건재 출하와 가설재 리스 수요를 함께 가르는 지점입니다. 차입이 유동 편중이라 한은 기준금리가 이자비용과 전방 발주를 함께 흔드는 지점입니다. 건설공사비지수는 착공을 늦추는 한편 인력·공기 절감형 데크·합성보 공법 채택을 넓히는 양방향 지점입니다. 포항·당진 평균가동률이 FY2023 68.6%에서 FY2024 48.0%로 내려온 만큼 가동률 회복 여부도 함께 지켜볼 지점입니다.