성문전자 014910 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

성문전자는 필름콘덴서를 만드는 여러 공정 가운데 금속 증착 한 단계만 맡는 소재 회사예요. 폴리프로필렌 같은 베이스필름을 사 와서 표면에 아연이나 알루미늄을 진공 상태로 얇게 입힌 뒤 콘덴서 제조업체에 팔아요. 1980년 설립 이후 이 공정만 해 왔고 FY2025 연결 매출은 537억원, 영업이익은 16.7억원이에요. 매출의 96%가 수출이고 생산량의 60.6%는 본사가 아닌 중국 청도법인에서 나와요. 판가는 협상으로 올리기보다 원재료 값과 환율 변동을 따라 움직인다고 회사 스스로 적고 있어요. 그래서 이 회사는 필름에 금속을 입혀 주고 kg당 차액을 받는 가공 마진 회사로 보면 이해가 쉬워요.

무엇으로 벌까요

이 회사 매출은 kg 단위 가공 마진 한 가지에서 나와요. FY2025 본사 기준으로 아연 증착필름 국내 판가는 kg당 14,794원이고 베이스필름 매입단가는 kg당 6,073원이라 그 차액 8,721원이 매출총이익(매출에서 만든 원가를 뺀 이익)의 원천이에요. 본사 제품 매출에서도 아연 증착필름 비중이 74.85%로 가장 커요. FY2025 매출은 전년보다 11.7% 늘었는데 생산량이 17.2% 늘고 국내 판가가 12.4% 오른 영향이에요. 다만 달러로 받는 수출 판가는 FY2022 이후 kg당 9.7~10.6달러 범위에 머물러 있어 원화 판가 상승분 상당 부분은 환율 효과예요. 회사가 든 성장 요인도 전방 콘덴서 수요와 평균환율 상승이 중심이고 기술 쪽 요인은 박막필름 판매량 증가 한 줄뿐이에요. 매출을 늘리는 힘은 새 기술보다 전방 수요 물량과 환율 쪽에 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 절반 이상은 원재료예요. FY2025 총영업비용 520억원 가운데 사용된 원재료가 288.2억원으로 55.4%를 차지해요. 급여 77.1억원과 전력비 23.2억원, 감가상각비 21.4억원은 매출이 줄어도 쉽게 줄지 않는 비용이에요. 현금은 투자로 더 많이 나갔어요: 5년 누적 설비 투자(설비와 토지 같은 자산을 사는 데 쓴 돈)가 377억원인데 영업으로 번 현금은 193억원이라 차액 184억원을 차입과 전환사채로 메웠어요. FY2023~FY2025 유형자산 취득의 84.8%는 토지분양 성격의 건설중인자산(아직 완성되지 않아 쓰기 전인 자산)이고 생산 기계 취득은 10.9%에 그쳐요. 배당과 자기주식 취득은 FY2024와 FY2025 모두 없어서 주주 환원은 사실상 멈춰 있어요. 번 돈은 주주보다 토지 분양 대금에 먼저 들어갔고 모자란 몫은 빚으로 채워 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

가공 마진 회사라서 실적은 콘덴서 업체들이 사 가는 물량에 따라 크게 오르내려요. 생산실적은 FY2021 4,329톤에서 FY2023 3,098톤까지 줄었다가 FY2025 4,403톤으로 돌아왔어요. 영업이익도 FY2022 24.8억원에서 바닥 해인 FY2023 5.1억원으로 줄었고 매출총이익률은 FY2023 14.5%에서 FY2025 17.2%로 회복했어요. 수주잔고(주문을 받고 아직 납품하지 않은 물량)가 5년 내내 0이라 다음 해 물량을 미리 확보해 두지 못해요. 그래서 전방 주문이 바뀌면 보통 한 분기 안에 매출로 나타나요. 환율은 선적 시점에 바로 반영되지만 원재료 값 변화는 재고가 한 번 도는 약 69일 뒤에 원가로 들어와요. 이 회사가 잘 버는 해와 힘든 해는 전방 물량의 회복과 위축을 거의 시차 없이 따라가요.

누구와 얽혀 있나요

가장 가까운 상대는 지분 97.61%를 가진 자회사 청도성문전자예요. 이 법인의 FY2025 매출은 352.1억원으로 연결 매출의 65.6%를 차지해요. 지분 25%를 가진 관계회사 안휘봉성전자에서 인식한 지분법이익(가진 지분만큼 나눠 반영하는 이익) 7.5억원은 연결 세전이익의 32.9%예요. 고객은 흩어져 있어서 별도 기준 최대 고객 비중이 11.8%이고 실명이 공시된 거래처는 삼화콘덴서와 동성전자 같은 국내 업체예요. 공급 쪽은 본사 매입액의 94.1%가 폴리프로필렌 필름 한 품목인데 매입처 이름은 5년 내내 공시되지 않았어요. 최대주주는 신준섭 대표이사이고 특수관계인을 합친 지분은 23.90%예요. 매출과 이익에서 중국 두 법인이 차지하는 몫이 이미 커요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 대상은 kg당 가공 마진이에요: FY2025 아연 증착필름 국내 판가 14,794원과 폴리프로필렌 필름 매입단가 6,073원 사이 간격이 다음 보고서에서 넓어졌는지가 이익 방향을 가려요. 업황 회복이 이어지는지는 생산실적에 드러나는데 FY2025에는 청도 2,668톤과 본사 1,735톤을 합쳐 4,403톤이었어요. 차입 쪽에서는 총차입금 288억원 가운데 273억원이 1년 안에 만기를 맞아서 재약정 금리와 연 8.9억원까지 늘어난 이자 지급액이 다음 공시의 확인 대상이에요. 중국 관계회사 강소기성신소재에는 출자 약정 2,920만 위안이 남아 있고 납입 기한은 2026년 10월 29일이에요. 관계기업 주석에는 FY2025 연결 세전이익의 32.9%를 채운 안휘봉성전자 지분법이익의 다음 해 금액이 실려요. 결국 이 회사의 다음 실적은 마진 간격과 생산 톤 수, 차입 만기 처리라는 세 숫자로 먼저 가늠돼요.