메카로 241770 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

메카로는 반도체 증착장비 챔버에 들어가는 부품인 히터블럭을 만들어 파는 회사입니다. 2022년 소재부문을 양도한 뒤 사실상 순수 히터블럭 회사가 됐습니다. 웨이퍼를 흡착하고 가열하는 페데스탈 히터를 주문생산해 삼성전자와 SK하이닉스에 직접 납품합니다. 히터블럭 매출 비중은 FY2021 51.3%에서 FY2025 93.7%로 단일화됐습니다. FY2025 연결 매출은 94,614백만원, 영업이익은 15,360백만원입니다.

무엇으로 벌까요

무엇으로 버는지는 소모성 부품의 신규와 교체 수요로 정리됩니다. 히터블럭은 고온과 부식 환경에서 소모되고 교체되는 부품이라, 신규 팹 투자분과 기존 팹 교체 수요가 함께 매출원입니다. FY2025 매출은 전년 대비 51% 늘었고, 주 동인은 메모리 주도 업황 확대와 팹 가동 확대라는 시장 사이클입니다. 수출 단가가 오히려 높아져 마진 희생형 점유율 경쟁의 신호는 없습니다. 국내 메탈히터블럭 점유율은 90% 이상으로 추가로 뺏을 점유율 자체가 작습니다.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 설비 확장과 주주환원으로 흘렀습니다. 비용은 인건비와 감가상각비가 고정비 축이고, 원재료와 외주가공비가 물량 연동 변동비 축입니다. FY2023 다운사이클에는 매출이 25% 줄자 영업손익이 흑자에서 84.7억원 적자로 뒤집혔습니다. 반대로 FY2025에는 매출 51% 증가에 영업이익이 273% 늘었는데, 이는 판가가 아니라 고정비 흡수의 결과입니다. 재무는 사실상 무차입으로 FY2025말 부채비율은 9.83%이며, FY2025 결산배당은 주당 350원으로 전년 150원에서 늘었습니다.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 소자업체 설비투자 사이클에 연동된 사이클 산업입니다. 회사 스스로 장비산업의 진폭이 실리콘 사이클보다 크다고 명시합니다. FY2023 매출 25% 감소와 FY2025 매출 51% 증가가 그 진폭의 실측입니다. 주문생산에 2~4주 전 단기 발주 방식이라 수주잔고를 집계하지 않고, 분기 실적이 업황에 거의 동행합니다. 다만 소모성 부품 성격이 사이클을 일부 완충해, 신규 팹 투자가 없어도 기존 팹 가동에서 교체 수요가 나옵니다.

누구와 얽혀 있나요

밸류체인은 소재 조달부터 팹 직납까지 이어집니다. 국내는 삼성전자와 SK하이닉스에 100% 직접 공급하고 대리점을 거치지 않습니다. 장비사를 경유하지 않고 칩 메이커가 직접 사는 품목이라, 매출은 장비사 수주가 아니라 팹 가동과 투자에 물립니다. 최대 단일 채널은 중국 관계기업 합자법인으로 FY2025 매출 418.9억원, 총매출의 44.3%를 차지합니다. 상위 고객 2곳이 매출의 58.4%를 차지해 내수 단가 결정력이 고객 쪽에 있습니다.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

실적을 먼저 흔드는 것은 메모리 소자업체의 설비투자 사이클입니다. DRAM 고정거래가 회복은 삼성전자와 SK하이닉스의 증착 설비투자를 늘려 히터블럭 신규와 교체 수요를 먼저 움직이는 선행 지표입니다. 주문이 2~4주 단기 발주 구조라 반도체 수출액 같은 팹 가동 지표가 매출에 거의 동행하는 관측 지점입니다. 수출 비중이 커진 만큼 원/달러 환율이 원화 환산 매출을 먼저 움직입니다. AI와 HBM 주도 하이퍼스케일러 투자도 전방 설비투자를 먼저 자극하는 관측 지점입니다.