LG씨엔에스 064400 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

LG씨엔에스는 기업과 공공기관의 정보시스템을 구축하고 운영하는 IT서비스 회사예요. 2025년 연결 매출은 6조 1,295억원, 영업이익은 5,518억원이었어요. 이 회사에는 물건을 만드는 생산설비가 없어요. 고객마다 견적을 내서 따낸 프로젝트를 자사 인력과 외주 인력으로 수행해요. 보고 부문은 IT서비스 하나이고 그 안에 클라우드&AI, 스마트엔지니어링, SI/SM 세 서비스가 있어요. 최대주주는 지분 44.96%를 가진 (주)엘지이고 엘지전자·엘지화학·엘지유플러스 세 계열사가 매출의 50.9%를 차지해요. 이 회사는 LG 계열 일감을 기반으로 계열 밖 수주를 넓혀 가는 수주·인력 기반 용역 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 장비와 라이선스를 되파는 상품 매출, 인력을 투입해 파는 용역 매출, 진행 정도에 따라 나눠 잡는 구축 매출로 들어와요. 2025년 서비스별 비중은 클라우드&AI 59%, SI/SM 22%, 스마트엔지니어링 19%였어요. 클라우드&AI는 2022년부터 3년 동안 43.4% 늘어서 줄어든 나머지 두 서비스를 메웠어요. 거래 상대로 나누면 2025년 계열 3사 거래액은 3,855억원 줄었지만 계열 밖 거래는 21.5% 늘었어요. 가격은 표준 단가표 없이 프로젝트마다 고객별 견적으로 정해져요. 자체 솔루션 AgenticWorks, a:xink, SINGLEX가 버는 매출은 아직 공시된 적이 없어요. 지금의 성장은 계열 밖 수주와 클라우드&AI 서비스에서 나오고 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 가장 큰 몫은 사람을 쓰는 데 나가요. 2025년 외주용역비는 매출의 32.4%, 종업원급여는 20.7%였어요. 임차료 비중은 2021년 2.7%에서 2025년 7.4%로 커졌는데 클라우드 인프라와 데이터센터 자원을 빌려 쓰는 비용이 원가에 실린 결과예요. 설비 투자는 매출의 0.5~1.1% 수준으로 작아요. 2025년에는 배당으로 2,187억원을 지급해 지배주주 순이익의 49.9%를 돌려줬고 사채 1,600억원도 갚았어요. 2025년 2월 상장으로 들어온 자금은 대부분 아직 금융기관 예치금에 머물러 있어요. 이 회사의 현금은 설비보다 외주와 임차로 먼저 나가고 남은 몫이 배당과 차입 상환으로 돌아가요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주로 일감을 받는 용역 회사라서 실적은 고객이 IT 투자를 결정한 뒤에 늦게 따라와요. 회사도 2024년 사업보고서부터 IT서비스 산업이 경기에 후행한다고 적고 있어요. 구축 사업은 진행 정도만큼 나눠 매출로 잡히므로 수주잔고가 앞으로 인식할 매출을 미리 보여 줘요. 2025년 수주총액은 0.5% 늘었지만 기납품액은 16.3% 늘어서 잔고가 신규 수주보다 빨리 소진됐어요. 현금은 더 늦어서 2023년에는 아직 청구하지 못한 공사 대금인 계약자산이 쌓여 영업활동현금흐름이 1,436억원에 그쳤어요. 2024년에는 계약자산이 2,353억원 줄면서 영업활동현금흐름이 7,154억원으로 늘었어요. 이 회사 실적은 발주 결정보다 늦게 움직이고 현금은 매출보다 또 한 번 늦게 들어와요.

누구와 얽혀 있나요

가장 큰 상대는 LG그룹이에요. (주)엘지가 지분 44.96%를 가진 최대주주이고 2025년 매출처 1위와 2위는 엘지전자 25.1%, 엘지화학 20.0%예요. 엘지화학 비중은 1년 전 24.1%에서 20.0%로 낮아졌어요. 공급 쪽에서는 한국마이크로소프트가 2년 연속 상위 매입처에 이름을 올렸고 2025년에는 카카오엔터프라이즈가 새로 들어왔어요. 교통카드 회사 ㈜티머니는 지분 32.91%를 가진 관계기업이면서 2022년에 전산센터 재구축 사업을 맡긴 발주처이기도 해요. 종속기업 ㈜비즈테크아이(지분 96.09%)에서는 별도 기준 매입이 2,962억원 발생해요. 이 회사는 LG 계열 앞에서는 일을 받는 수급자, 협력사 앞에서는 일을 맡기는 원사업자라는 두 자리에 함께 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서의 주요 매출처 표에서는 엘지전자 25.1%와 엘지화학 20.0%가 얼마로 바뀌는지가 나와요. 2025년에 21.5% 늘어난 계열 밖 거래가 계열 3사 감소분을 계속 메우는지는 특수관계자 거래 주석을 전사 매출과 나란히 놓으면 드러나요. 수주 상황 표에서는 기말 잔고 3조 9,541억원 옆에 놓인 수주총액이 0.5% 증가에서 벗어나 다시 커지는지가 다음 매출의 크기를 가늠하게 해요. 원가 쪽 단서는 성격별 비용 주석에 있어요. 외주용역비 32.4%, 임차료 7.4%라는 매출 대비 비중이 더 커지면 매출 증가가 이익으로 남는 폭이 좁아져요. 상장 자금이 금융기관 예치금 5,384억원에서 실제 투자로 옮겨 가는지는 투자활동현금흐름 표의 예치금 증감 행에 찍혀요. 결국 계열 일감 위에서 계열 밖 수주를 얼마나 이익으로 바꾸는지가 이 회사 숫자를 읽는 기준이에요.