HDC 012630 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

HDC는 2018년 5월 1일 인적분할로 사업회사 HDC현대산업개발을 떼어낸 뒤 남은 지주회사예요. 자체 사업은 자회사 지분 관리와 투자이고 제49기 별도 매출은 738억원에 그쳤어요. 연결 실체는 건설·소재·발전·건설솔루션·유통·악기 여섯 축으로 나뉘어요. FY2025 연결 매출은 6조 5,848억원으로 FY2021 4조 7,795억원보다 늘었어요. 이 가운데 건설 부문이 FY2025 연결 매출의 64.1%를 차지했어요. FY2025 기준 최대주주 정몽규 회장 지분은 33.68%, 특수관계인 합산 지분은 42.19%였어요. 정리하면 건설 도급에서 출발해 자체분양과 발전으로 이익원을 넓힌 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 연결 매출 가운데 건설 부문이 4조 2,235억원으로 가장 컸어요. FY2021부터 FY2023까지는 건설 도급 물량이 성장을 이끌었고 FY2024부터는 발전 부문이 새 동인이 됐어요. 2024년 10월 29일 통영 LNG 복합화력이 상업운전에 들어가면서 발전 매출은 FY2025 8,026억원이 됐어요. 발전 매출은 계약이 아니라 전력시장 규칙에 따른 한국전력거래소 급전지시로 생산과 동시에 판매돼요. 건설 안에서는 자체공사 비중이 2.8%에서 23.1%로 커지는 동안 일반건축은 19.7%에서 3.8%로 줄었어요. 소재 부문 매출은 FY2025 9,829억원으로 5개년 동안 큰 변화 없이 횡보했어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 5조 9,359억원 가운데 원재료 및 소모품 등의 사용이 2조 5,382억원으로 가장 컸어요. FY2025에는 외주비가 4,955억원 줄고 원재료가 5,284억원 늘어 원가가 건설형에서 LNG 연료를 쓰는 발전형으로 옮겨 갔어요. 종업원급여는 4,222억원에서 5,726억원으로 35.6% 늘며 한 해도 줄지 않았어요. FY2025 판관비 증가분 1,227억원의 97%는 대손상각비 1,192억원 하나에서 나왔어요. 통영 발전소 건설이 끝나면서 유형자산 취득 현금흐름은 FY2025 1,729억원으로 줄었어요. 같은 기간 배당 지급은 175억원으로 환원 규모는 작았어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

건설은 하강 국면이었어요. 총 계약잔액이 20조 9,550억원으로 유지되는 동안 완성공사액은 2023년 7조 9,794억원에서 2025년 3조 6,781억원으로 줄어 잔고가 매출로 바뀌는 속도가 느려졌어요. 소재는 장치산업이라 가동률이 손익을 정해요. 울산 PS 가동률은 능력 231,700톤을 그대로 둔 채 99%에서 75%로 내려갔어요. 발전은 LNG 도입 단가가 급전순위를 정해 가동률과 정산을 함께 움직여요. 자체분양 비중이 커진 뒤에는 미분양이 늘면 수익 인식이 밀리고 채권 손상도 함께 인식되는 구조가 됐어요. 세 성격이 겹쳐 있어 한 부문이 약한 해에도 다른 부문이 손익을 받쳐 준 구조예요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 기준 HDC는 HDC현대산업개발 41.50%, HDC현대EP 48.30%, 통영에코파워 60.50%, HDC랩스 40.00% 지분을 가졌어요. 통영 발전소 LNG는 지분 40% 관계기업인 HORIZON ENERGY SINGAPORE에서 전량 직도입했고 FY2025 매입액은 4,018억원이었어요. 통영에코파워 지분은 이 회사 60.5%와 한화에너지 39.5%로 나뉜다고 보도됐어요. 발전 매출 8,026억원은 전량 한국전력거래소 단일 창구로 팔렸어요. 건설솔루션 쪽에는 쿠팡풀필먼트 물류센터 미화 884억원, 삼성전자 수원디지털시티 건물관리 317억원 같은 계열 밖 고객이 있었어요. FY2025 특수관계자 매입 5,182억원 가운데 4,415억원이 HORIZON 한 곳이었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 통영 발전소 가동률이에요. LNG 단가가 10,765원/GJ까지 내려온 구간에서 평균가동률 83.74%가 나왔고 이 조합이 발전 이익의 크기를 먼저 보여 줘요. 둘째는 건설 자회사의 완성공사액으로, 2025년 3조 6,781억원까지 줄어든 흐름이 건설 매출의 방향을 보여 줘요. 셋째는 공사미수금과 대손이에요. FY2025 대손상각비 1,192억원처럼 자체분양 채권의 손상이 판관비를 흔드는 자리예요. 넷째는 차입 구조로, 사채 잔액이 6,244억원으로 늘며 만기를 2027~2028년으로 미룬 흐름을 보는 지점이에요. 네 지점은 모두 도급에서 자체분양과 발전으로 옮겨 간 이익 구조와 이어져 있어요.