씨케이솔루션 480370 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

씨케이솔루션은 이차전지 드라이룸과 산업용 클린룸을 설계·시공하는 EPC 전문회사입니다. 전방 배터리 셀 제조사의 증설 capex 발주를 따내어 진행률에 따라 매출을 인식하는 수주산업입니다.

무엇으로 벌까요

FY2025 매출 약 2,910억원은 이차전지 드라이룸 약 2,256억원(약 78%), 기타(데이터센터·플랜트 외) 약 327억원(약 11%), 방위산업 FED 약 249억원(약 9%), 클린룸 반도체·바이오 약 78억원(약 3%)으로 구성됩니다. 드라이룸 매출은 FY2024 약 2,631억원에서 FY2025 약 2,256억원으로 줄어 전방 배터리사 증설 투자 둔화의 영향이 실적에 나타났습니다. 반면 데이터센터·플랜트 공종이 FY2024 약 10억원에서 FY2025 약 327억원으로 급증해 신성장축으로 부상했습니다. 주요 성장 동인은 배터리 3사의 증설 투자 총량이고 회사 스스로 전방업체의 투자 규모에 따라 수주금액이 변동한다고 공시합니다. FY2025 수주잔고는 드라이룸 약 1,886억원을 포함해 총 약 2,384억원입니다.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 약 3,276억원 중 외주공사비가 약 2,088억원(약 64%)으로 최대 항목입니다. 자재(재고자산 매입액) 약 530억원과 합하면 변동비성 지출이 총비용의 약 80%입니다. 고정성 항목은 인건비 약 439억원과 감가상각 약 31억원으로 낮은 수준입니다. FY2025 외주공사비가 FY2024 약 1,645억원에서 약 2,088억원으로 27% 늘어난 것이 매출 정체 속 적자 전환의 직접 원인입니다. 자본 지출은 연 약 20~40억원의 자산경량 구조입니다. FY2025 IPO 유상증자로 약 218억원이 유입돼 순현금 양수 상태를 유지합니다.

언제 벌고, 언제 힘들까요

전방 배터리 팹 투자 사이클이 수주와 매출을 결정합니다. 수주는 발주 결정 직후 들어오고 매출 인식은 공사 기간(통상 1~2년) 에 걸쳐 진행률 기준으로 분산됩니다. 영업현금흐름과 손익이 반대로 움직이는 EPC 특성이 있습니다. FY2024에는 당기순이익 약 198억원 흑자에도 매출채권과 계약자산 급증으로 영업현금이 -387억원이었고, FY2025에는 당기순손실 약 401억원에도 그 채권·계약자산 회수로 영업현금이 +163억원으로 돌아섰습니다. 손익보다 수주잔고와 미청구 계약자산이 실질 건전성의 선행 지표입니다.

누구와 얽혀 있나요

핵심 원자재인 제습 로터는 일본 니치아스 1개사에서 수입합니다. 단가가 엔화 기준으로 올라 원가에 직결됩니다. 덕트·판넬·배관 등 외주 공종은 복수 업체 체제라 벤더 종속이 낮습니다. 고객은 LG에너지솔루션·삼성SDI·SK온과 그 합작법인으로 사실상 배터리 3사입니다. FY2025 상위 4개 고객이 매출의 약 46%를 차지합니다. 프로젝트 단위 수주라 최대 고객이 해마다 바뀝니다. 회사는 TSSA·CSA 등 북미 인증을 국내 업체 최초로 취득해 유럽 트랙레코드를 북미 확장의 발판으로 활용합니다.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

글로벌 EV 배터리 사용량이 전방 배터리 3사의 증설 capex를 통해 드라이룸 수주 총량을 결정하는 최상위 관측 지점입니다. 미국 기준금리 방향이 북미 배터리 합작공장 투자 의사결정의 지연 여부를 통해 수주 타이밍의 관측 지점입니다. 분기 신규 수주금액이 향후 1~2년 매출을 선행하는 핵심 관측 지점입니다. 외주공사비 원가율이 프로젝트별 수익성의 분기 관측 지점입니다. 하이퍼스케일러 데이터센터 투자가 데이터센터 공조 수주의 신성장축 관측 지점입니다.