진에어 272450 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

진에어는 2008년 1월 23일 대한항공 출자로 설립된 저비용항공사예요. 2017년 12월 8일 유가증권시장에 상장했고 FY2025 사업보고서 기준 최대주주는 대한항공으로 지분 54.91%를 가졌어요. 종속회사가 없어 별도재무제표만 있고 영업부문은 항공운송업 하나예요. FY2025 매출은 1조 3,810억원, 영업손실은 191억원이었어요. 항공기 31대는 전량 리스이고 임대인은 최대주주 대한항공이었어요. FY2025 기준 국제선이 전체 공급 좌석 거리의 86.9%를 차지했어요. 정리하면 항공기와 정비를 그룹에서 받아 국제선 좌석을 파는 저비용항공사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 공급량과 탑승률, 단가의 곱으로 정해져요. FY2025 매출 가운데 국제여객이 1조 524억원으로 76.2%를 차지했고 국내여객은 2,407억원이었어요. FY2021부터 FY2024까지 매출이 2,471억원에서 1조 4,612억원으로 5.9배가 된 것은 국제선 공급 복원 덕분이었어요. FY2025에는 공급이 제자리인데 탑승률이 89.0%에서 86.7%로, RPK당 단가가 105.8원에서 102.7원으로 내려가 매출이 5.5% 줄었어요. 회사는 국내 LCC 공급 확대에 따른 운임 경쟁을 수익성 저하 요인으로 적었어요. 항공권 선판매로 잡히는 계약부채는 FY2025 1,861억원으로 판매와 운항 사이 시차가 운전자본이 됐어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 큰 줄기는 연료비와 공항관련비, 정비비, 종업원급여예요. FY2025 총비용 1조 4,002억원 가운데 연료비용이 3,968억원, 공항관련비가 2,463억원, 정비비가 2,448억원이었어요. 매출 대비로는 연료비가 28.7%, 정비비가 17.7%였어요. FY2025에 매출은 801억원 줄었는데 총비용은 1,020억원 늘었고 그중 정비비 증가가 638억원으로 가장 컸어요. 항공기가 전량 리스라 FY2025 리스 현금유출 1,450억원이 유형자산 취득 187억원의 7.7배였어요. 차입금과 사채는 FY2024년 4월 교환사채 상환으로 모두 없어졌고 5개년 동안 배당은 지급하지 않았어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

항공은 규제와 장치, 경기 사이클이 겹친 산업이라 좋은 해와 힘든 해가 뚜렷하게 갈렸어요. 영업손익은 FY2021 손실 1,852억원에서 FY2023 이익 1,821억원까지 갔다가 FY2025에 다시 손실로 돌아섰어요. 인가받은 사업계획을 경영상 이유로 줄일 수 없어 수요가 꺾이면 좌석은 남고 원가는 그대로 나가요. FY2021 매출이 작을 때 종업원급여가 매출의 39.7%까지 올라간 것이 고정비 성격을 보여 줘요. 반대로 항공유는 운항량을 따라 FY2021 774억원에서 FY2022 2,190억원으로 2.8배가 됐어요. FY2025에는 국적 LCC 4사가 모두 영업적자를 내 공급이 많은 국면의 부담이 함께 드러났어요.

누구와 얽혀 있나요

대한항공은 FY2025 기준 지분 54.91%의 최대주주이면서 항공기 임대인과 정비·지상조업 위탁처, 국내선 경쟁사를 겸했어요. 대한항공 상대 매출원가는 FY2021 649억원에서 FY2025 2,474억원으로 늘었어요. 특수관계자 전체 매출원가는 FY2025 3,432억원으로 매출원가의 26.9%였어요. 항공유는 GS칼텍스와 S-Oil 등에서 샀고 지상조업 일부를 맡은 한국공항 상대 매출원가는 FY2025 440억원이었어요. 고객 쪽은 항공권 직판이라 매출 10% 이상 단일 고객이 없었어요. 진에어는 2022년 6월 이후 대한항공 자회사이자 한진칼 손자회사가 됐어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 탑승률과 RPK당 단가예요. FY2025에 탑승률 86.7%, 단가 102.7원으로 함께 내려간 두 항이 매출 방향을 먼저 보여 줘요. 둘째는 정비비로, FY2025 2,448억원까지 늘어난 위탁 정비 비용이 원가 부담의 크기를 정해요. 셋째는 항공유 가격과 환율이에요. 회사 공시 기준 유가 10% 변동의 순이익 영향은 FY2025 392억원이었어요. 넷째는 2026년 하반기부터 순차 도입한다고 밝힌 A321neo와 이를 위한 훈련장비 투자 226억원이에요. 네 지점 모두 항공기와 정비를 그룹에서 받는 구조가 손익으로 어떻게 이어지는지와 연결돼요.