올릭스 226950 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

올릭스는 RNA 간섭 원리로 특정 유전자의 작동을 줄이는 siRNA 신약 후보를 만드는 회사예요. 후보물질을 임상 1상까지 직접 개발한 뒤 글로벌 제약사에 기술이전해요. 생산설비와 판매 제품이 없어서 매출은 기술이전 계약금과 마일스톤, 연구용역에서만 나와요. FY2025 영업수익은 약 147억원이었고 영업손실은 약 300억원이었어요. 같은 해 Eli Lilly에 비만·MASH(대사이상 지방간염) 후보 OLX702A의 전 세계 권리를 총계약금액 6억 3,000만 달러에 넘겼어요. 이 회사는 제품을 팔아 버는 곳이 아니라 파트너의 임상 일정에 맞춰 계약금이 들어오는 기술이전형 신약개발사예요.

무엇으로 벌까요

수익은 계약금, 임상 단계마다 받는 마일스톤, 상업화 뒤 받는 경상기술료, 공동연구 용역비 네 가지예요. 아직 상업화된 품목이 없어서 5년 동안 경상기술료는 한 번도 들어오지 않았어요. FY2025 매출 약 147억원 가운데 기술이전수익은 약 96억원이었고 연구용역매출은 약 51억원이었어요. 계약 규모는 2021년 Hansoh 계약이 총 약 2,696억원, 2025년 Lilly 계약이 총 약 9,117억원으로 공시됐어요. Lilly 계약금은 회사가 1상에 쓰는 연구 원가만큼 나눠 매출로 잡는 진행기준으로 인식해요. 성장은 새 계약 체결과 파트너 쪽 임상 단계 진척이라는 두 가지 사건에서 나와요.

번 돈은 어디로 갈까요

판매 원가가 거의 없어서 FY2022부터 영업비용 전부가 판매비와관리비로 잡혀요. FY2025 영업비용 약 446억원 가운데 경상연구개발비가 약 205억원, 종업원급여가 약 148억원이었어요. 경상연구개발비는 FY2024 약 141억원에서 약 64억원 늘었고 Lilly 계약에 따른 OLX702A 1상 완료 의무와 시기가 겹쳐요. 연구개발비는 5년 모두 자산으로 남기지 않고 바로 비용으로 처리했어요. 영업에서 현금이 남은 해는 5년 중 한 번도 없었고 FY2025에도 영업활동으로 약 159억원이 빠져나갔어요. 부족한 돈은 FY2025 전환우선주 발행으로 들어온 약 1,150억원 같은 외부 조달로 채웠고 배당과 자기주식 취득 기록은 없어요. 번 돈보다 쓰는 돈이 커서 현금은 연구개발로 나가며 조달 자금은 FY2025 말 단기금융상품 약 919억원으로 남아 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

회사는 개발비 중심 산업이라 경기 변동과 계절성 영향이 다른 산업보다 적다고 5년 내내 적었어요. 대신 매출 시점은 파트너의 임상 일정과 옵션 행사 시점이 정해요. FY2023 약 171억원이던 매출이 FY2024 약 57억원으로 줄어든 이유도 마일스톤 인식 감소였어요. 돈이 먼저 들어오고 매출은 나중에 잡히는 시차도 있어요. FY2025 말 계약부채(미리 받았지만 아직 매출로 잡지 않은 돈)는 약 148억원으로 FY2024 말 0에서 다시 쌓였어요. 이 잔액은 회사가 연구 원가를 쓰는 속도에 맞춰 매출로 넘어가요. 기술이전형 회사라서 좋은 해와 힘든 해는 경기보다 계약 체결과 임상 진척 시점으로 나뉘어요.

누구와 얽혀 있나요

매출을 만드는 상대는 몇 안 되는 해외 파트너예요. 현행 상대는 중화권 권리를 가진 Jiangsu Hansoh Pharmaceuticals, 전 세계 권리를 가진 Eli Lilly, 피부·모발 공동연구를 하는 L'Oreal이에요. FY2025 매출 약 147억원은 실명이 공개되지 않은 고객 3곳이 모두 차지했어요. Thea Open Innovation은 2024년 6월 권리를 반환했고 그동안 두 품목으로 약 146억원과 약 71억원을 받았어요. 상류에서는 간세포로 약을 보내는 GalNAc 링커 기술을 AM Chemicals에서 10년 독점으로 들여왔고 이후 자체 링커를 따로 출원했어요. 최대주주인 이동기 대표 지분은 FY2021 25.14%에서 FY2025 15.17%로 낮아졌어요. 세 현행 파트너 모두 마일스톤이나 선급금 금액을 상대방 요청으로 공시하지 않아서 계약 정보의 공개 범위도 상대방이 정해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

매출을 파트너 일정이 정하는 회사라서 다음 공시에서 볼 대상도 파트너 쪽 진척이에요. FY2025 말 계약부채 가운데 고객 D 몫 약 128억원이 다음 해 얼마나 매출로 바뀌는지는 미리 받은 돈의 인식 속도를 보여 줘요. OLX702A 호주 1상은 2026년 9월 보도 기준 끝났고 결과보고서는 하반기에 받을 예정이에요. 2상부터 맡는 Lilly 쪽 단계 진입 마일스톤은 금액이 유보된 상태라 첫 지급 공시가 남은 확인거리예요. FY2025 보고서까지 비임상에 머문 Hansoh 품목 OLX706A·B·C에 임상 단계가 새로 적힐지는 다음 연구개발 총괄표가 답해요. 비용 쪽에서는 FY2025 약 205억원까지 늘어난 경상연구개발비가 1상 종료 뒤 어느 수준에서 멈추는지가 영업손실 약 300억원의 크기를 바꿔요. 새 계약과 단계 진척을 알리는 공시가 이 회사 실적을 가장 먼저 알려 주는 자료예요.