에스원 012750 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

에스원은 건물에 보안 장비를 설치해 원격으로 지켜 주는 보안 서비스와 건물관리 서비스를 함께 하는 회사예요. 2025년 연결 매출은 2조 8,894억원이고 영업이익은 2,346억원이었어요. 사업은 구독형 보안 중심의 시큐리티 부문과 건물관리와 상주 경비 중심의 인프라 부문으로 나뉘어요. 공장이나 원재료 매입이 없고 자산은 고객 건물에 설치한 경보기기와 사옥 4곳이 대부분이에요. 최대주주는 일본 SECOM으로 지분 25.65%를 갖고 있고 삼성 계열사 합계 지분은 20.57%예요. 그래서 이 회사는 월정액 구독과 인력 도급, 보안 공사 프로젝트가 한 손익계산서에 함께 있는 서비스 회사예요.

무엇으로 벌까요

시큐리티는 고객 건물에 감지기를 회사 비용으로 설치한 뒤 월정액을 받는 구독 방식이에요. 인프라의 건물관리와 상주 경비는 사이트 단위 1~3년 계약이고 보안SI는 공사 진행률에 따라 매출을 인식해요. 2021년부터 2025년까지 시스템보안 계열 매출은 1조 763억원에서 1조 2,879억원으로, 부동산 서비스는 6,534억원에서 8,273억원으로 늘었어요. 회사는 증가 사유로 가입자 증가와 신규 수주, 재계약 단가 인상을 들어 성장의 주된 동인은 계약 확대예요. 보안SI는 3년 연속 두 자릿수로 성장하다가 2025년 준공 지연으로 7.2% 줄었어요. 이 영향으로 전사 매출 성장률은 2024년 7.0%에서 2025년 3.0%로 낮아졌어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 성격별 비용 2조 6,548억원 가운데 종업원급여 9,498억원과 외주용역비 9,244억원이 가장 커요. 외주용역비 비중은 매출 대비 2021년 28.28%에서 2025년 31.99%로 올라 매출 증가를 외주 투입으로 채웠어요. 감가상각비는 1,739억원으로 5년 동안 2.9% 늘어나는 데 그쳤어요. 번 돈은 경보기기 설치와 배당으로 가요. 2025년 유형자산 취득은 1,901억원으로 5년 중 가장 많았고 배당금으로 913억원을 지급했어요. 이자부 차입금은 5년 내내 0원이고 여유 자금은 단기금융상품으로 운용해 잔액이 2025년 7,008억원까지 늘었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

에스원 매출은 경기보다 계약 건수와 재계약 단가에 따라 움직여요. 매출은 2021년 2조 3,125억원에서 2025년 2조 8,894억원까지 해마다 늘었어요. 영업이익은 2023년 2,126억원에서 2024년 2,092억원으로 잠시 줄었다가 2025년 2,346억원으로 늘었어요. 시큐리티 부문 영업이익률은 경쟁사의 저가 영업 속에서 2020년 11.4%에서 2025년 7.2%로 낮아졌어요. 인건비와 외주비가 매출의 64.9%라 물가와 최저임금이 원가에 바로 반영되지만 재계약까지 최대 3년이 걸려요. 보안SI는 준공 시점에 따라 매출이 몰리거나 늦어지는 프로젝트 사이클을 따라가요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 SECOM과 기술지원계약을 맺어 물리보안 부문 일부 매출의 0.55%를 로열티로 지급해요. 2025년 특수관계자 매출은 삼성전자 5,338억원, 삼성생명보험 826억원, 삼성디스플레이 674억원 등 합계 1조 234억원이에요. 단일 최대고객 비중은 2021년 18.75%에서 2025년 18.47%로 거의 변하지 않았어요. 원재료 매입처는 없고 감지 기기는 노바텍 SoC와 한화비전 NVR에 기대요. 통신망은 SKT와 KT, LG유플러스 3사를 함께 써요. 중국과 베트남, 헝가리 해외 법인 3곳은 관계사 생산시설 대상 보안SI를 맡아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 인건비와 외주비 흐름으로 두 항목이 매출의 64.9%라 마진 방향을 먼저 보여 줘요. 둘째는 보안SI 준공 일정으로 2025년 매출이 준공 지연으로 7.2% 줄었어요. 셋째는 경쟁 구도로 2위 사업자 SK쉴더스의 최대주주가 2026년 매각 절차에 들어갔어요. 넷째는 관제 자동화 수준으로 월평균 250만건 신호 가운데 78%를 AI가 자동 판별해요. 다섯째는 삼성 관계사 물량으로 2025년 삼성전자 한 곳에서 나온 매출이 5,338억원이에요. 이 지표들은 가입자와 계약 확대가 마진으로 이어지는지 보여 주는 관측 지점이에요.