천무 유럽 수출 확산

이 이벤트와 닿아 있는 종목

연결 확인 2곳

1. 한화에어로스페이스 012450 이번 공시 직접 확인 (이번 공시 원문에 이 회사가 당사자로 적혀 있어요.) 이벤트 연관도 중간내 종목 담기

   왜 닿아요

   회사가 크로아티아 국방부와 직접 계약을 체결한 주계약자이며 계약금액 6,410억원을 공시했다 ¹2026-09-11 · 확인공시 원문 →. 계약금액 6,410억원은 FY2025 연결 매출 26조 7,029억원의 약 2.4%다 ²2026-03-16 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →.

   얼마나·언제

   회사는 국내 방산 부문에서 천무를 포함한 지상체계를 최종 조립하는 사업자로 공시돼 있다 ²2026-03-16 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →. 선급금은 서명 후 30일 내 25%와 12개월 후 35%로 조기 유입되나 매출 인식은 2028년부터 시작되는 인도에 따라 분산된다 ¹2026-09-11 · 확인공시 원문 →.

   주의

   인도가 2028년부터 시작되어 2029년까지 완료될 예정이어서 당기 매출 인식까지 전달 시차가 2년 이상이다.

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   주목도 41 · 보통 · 하강 ↓

   전달 경로

   연결 확인 한화에어로스페이스

   판정 전문

   주계약자가 직접 체결한 6,410억원 수출 계약으로, 방산 부문에 닿지만 규모는 연매출의 2.4%예요

   ① 결론.

   이 소식은 회사 본체에 직접 닿아요. 크로아티아 국방부와 천무 다연장로켓 발사대·통합군수지원을 공급하는 계약을 회사가 주계약자로 체결했고, 계약금액 약 6,411억원은 FY2025 연결 매출 26조 7,029억원의 약 2.4%예요. 경로는 짧지만 크기는 작아요.

   ② 사업 구조 근거.

   FY2025 방산 부문 매출은 10조 3,832억원으로 전사의 38.88%이고, 영업이익 2조 2,726억원으로 전사 영업이익의 73.56%를 냈어요. 회사는 천무(K239)를 K9·K10·KM-SAM MRF 등과 함께 최종 조립하는 체계종합 사업자예요. 수출은 직판 100%에 각국 정부기관으로부터 착수금·중도금을 받는 구조이고, 방위사업청 비중은 FY2021 33.8%에서 FY2025 12.30%로 내려왔어요. 맞닿지 않는 면도 큽니다. FY2025 매출의 54.52%인 해양 14조 5,584억원과 9.44%인 항공 2조 5,197억원은 이 계약과 무관해요.

   ③ 전달 경로.

   (a) 계약 체결로 방산 수주잔고에 6,410억원이 더해져요. 확실. FY2025 방산 수주잔고는 37조 2,199억원이므로 증분은 1.7% 수준이에요. (b) 선급금 25%가 서명 후 30일, 35%가 12개월 후 유입돼요. 확실. (c) 인도 진행에 따라 매출·이익으로 인식돼요. 가정. 계약기간은 2030-09-09까지이고, 확인한 자료 어디에도 연도별 인식 스케줄은 없어요. (d) 이익 기여분은 불확실해요. 이 계약 단위 마진은 공시되지 않았고, 방산 가동률은 5년 내내 88% 안팎에 고정돼 있어 증분 물량이 여유 공수로 소화되는지 확인되지 않아요. 최약 고리는 (c)예요. 매출 인식 시차가 여러 해에 분산돼 단일 회계연도 기여가 희석돼요.

   ④ 반론·리스크.

   첫째, 규모예요. 6,410억원은 FY2025 매출의 2.4%, 방산 매출의 6.2%에 그쳐요. 둘째, 능력 제약이에요. 보은 Capa. 증대는 총 약 7,102억원 중 약 2,008억원만 집행돼 집행률 28.3%이고 완공이 2027년 4월로 밀렸어요. 셋째, 환율이에요. 계약이 유로 환산(1,556.98원/EUR)으로 산정돼 원화 환산액이 변동하고, FY2025에 외환차손 약 6,841억원과 외화환산손실 약 1,449억원이 계상됐어요. 넷째, 발표를 실행 확정으로 읽으면 안 되는 이력이 있어요. 한화정밀기계 매각은 체결 1년 2개월 만에 해제됐고, 탄약 사업 인수는 입찰 참여 6일 만에 검토가 중단됐어요.

   ⑤ 판단.

   크기는 소(매출 2.4%), 시차는 선급금 30일·매출 인식 2년 이상, 확실성은 계약 체결 자체가 확인이고 이익 기여는 미확인이에요. 재평가 관측 지점은 셋이에요. 첫째, 방산 부문 수주잔고가 37조 2,199억원 위에서 갱신되는지. 둘째, 보은 Capa. 증대 집행률이 2027년 4월 시점에 어디까지 올라오는지. 셋째, 유럽 현지 생산 조건이 이 계약에 붙는지예요. 국내 방산 생산능력은 FY2024 약 4조 5,964억원에서 FY2025 약 3조 3,254억원으로 27.7% 줄었어요.

   이 판정은 회사별로 확인한 자료만 근거로 했어요 · 기준일 2026-03-19

2. 엠앤씨솔루션 484870 거래 관계 확인 (이번 공시의 당사자는 아니에요. 공시로 확인된 거래 관계로 연결했어요.) 이벤트 연관도 중간내 종목 담기

   왜 닿아요

   엠앤씨솔루션이 한화에어로스페이스에 천무 발사대 폴란드2차 60대분 부품을 직접 공급하는 계약을 공시했고 회사의 판매경로는 체계업체 직접 판매 구조다 ²2026-05-15 · 확인사업 근거: 분기보고서 (2026.03) → ³2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →. 회사는 단일 방산 부문으로 운영되며 FY2025 수주잔고는 10,037억원이다 ³2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →.

   얼마나·언제

   공시에 따르면 당사는 국내 체계업체 주요 부품을 독점공급하거나 협력개발을 통해 단일 공급하고 있으며 2개 주요 고객이 매출의 71.1%를 차지한다 ³2026-03-18 · 확인사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →. 계약 인도는 2028년부터 시작되고 부품 공급은 생산 일정에 선행하나 정확한 납기는 공시되지 않았다 ¹2026-09-11 · 확인공시 원문 →.

   주의

   폴란드2차 계약의 부품 공급 이력이 크로아티아 계약에 자동 연장되는지는 공시되지 않았다.

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   주목도 31 · 보통 · 하강 ↓

   전달 경로

   연결 확인 엠앤씨솔루션

   판정 전문

   체계업체 수출 확정이 부품 공급자에게 닿는 경로는 열려 있지만, 크로아티아 물량의 부품 발주 시점은 확인되지 않아요

   ① 결론.

   이번 소식은 이 회사에 닿아요. 다만 닿는 방식은 즉시 실적이 아니라 잔고 채우기 순번이고, 크기도 아직 확정되지 않았어요.

   ② 사업 구조 근거.

   이 회사는 사업부문이 하나이고, 최고영업의사결정자에게도 하나의 영업부문으로 보고돼요. 판매경로는 국내 직접판매(정부·체계업체), 직접수출(해외 체계업체), Local 수출(국내 체계업체 경유) 세 갈래예요. 수출로 집계된 약 1,905억원 가운데 96.1%가 국내 체계업체 앞 매출로 인식되는 간접수출이고, 주석의 국외 수익은 약 74.3억원으로 매출의 1.8%예요. 체계업체의 해외 계약이 이 회사 장부에는 내수 성격 매출로 들어오는 구조라 이번 소식과 맞닿아요. 맞닿지 않는 면도 명확해요. FY2025 A사 약 2,092억원(51.9%)·B사 약 777억원(19.3%)로 두 고객이 71.1%를 쥐지만 실명은 익명 처리돼 있어요. 제품군별 매출 분해도 없고 제품 가격은 4개년 전부 보안 비공시예요.

   ③ 전달 경로.

   (a) 체계업체가 크로아티아 계약을 확정했어요: 확실. (b) 이 회사가 한화에어로스페이스 앞 천무 발사대 부품 공급 이력을 보유해요: 확실 (전건 b1). (c) 그 이력이 크로아티아 물량으로 연장돼 신규 부품 발주가 나와요: 가정. (d) 발주가 수주잔고에 얹혀 매출로 인식돼요: 불확실. FY2025말 잔고는 10,037억원이고 커버리지는 2.49년이에요. 최약 고리는 (c)예요. 확인한 자료 어디에도 이 계약의 부품 발주 시점·금액은 없어요.

   ④ 반론·리스크.

   첫째, 물량이 매출로 바뀌는 속도가 이 회사 손 안에 없어요. 공시 캐파가 설비가 아니라 "법적최대근로시간 ÷ 실근무시간" 파생값이고, 역산한 여유는 19.9%에서 6.1%로 줄었어요. 둘째, 최근 성장은 신규수주가 아니라 잔고 소진에서 나왔어요. 신규수주가 5,099억에서 4,500억으로 11.7% 줄고 납품액은 42.6% 늘어 수주/납품 배수가 1.80에서 1.12로 내려왔어요. 셋째, 수주 상세가 "방산부품" 한 줄이고 수량 열이 공란이라 어느 체계 물량인지 공시로 확인되지 않아요.

   ⑤ 판단.

   크기는 미확정이에요. 체계업체 계약은 6,410억원이지만 부품 몫을 가를 자료가 없어요. 시차는 길어요. 인도가 2028년부터이고 잔고 회전이 2.49년이에요. 확실성은 (a)(b)까지 높고 (c) 이후로 떨어져요. 재평가 관측 지점은 셋이에요. FY2026 공시의 신규수주가 4,500억원 위로 돌아오는지, 수주잔고가 10,037억원을 넘는지, 10% 이상 외부고객 구성과 비중이 바뀌는지예요.

   이 판정은 회사별로 확인한 자료만 근거로 했어요 · 기준일 2026-03-18

   공시 원문 보기

   2026.03.13 계약명 : 천무 발사대 폴란드2차 60대분 부품공급계약상대방 : 한화에어로스페이스

   사업 근거: 분기보고서 (2026.03)