노후 석탄→LNG 전환 HRSG

이 이벤트와 닿아 있는 종목

연결 확인 2곳

1. SNT홀딩스 036530 거래 관계 확인 (이번 공시의 당사자는 아니에요. 공시로 확인된 거래 관계로 연결했어요.) 이벤트 연관도 높음주목도 29 · 주목 전 · 하강 ↓내 종목 담기

   SNT홀딩스는 여러 회사를 거느린 지주회사이고 그중 지분 54.36%를 가진 SNT에너지가 발전소에 들어가는 큰 설비를 만들어요.

   왜 닿아요

   SNT에너지는 SNT홀딩스 자회사로 HRSG를 직접 공급하며 연결 실적으로 반영된다 ²공시 접수번호 20260402003712 · 2026-04-02 · tier1사업 근거: [기재정정]사업보고서 (2025.12) →. 산업설비 부문 FY2025 매출 606,120백만원 대비 계약금액 128,150백만원이 약 21.1%로 해당 부문에서 중대한 규모다 ³공시 접수번호 20260219002462 · 2026-02-19 · tier1사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →.

   얼마나·언제

   FY2025 산업설비 영업이익률 18.4%로 국내 경쟁사 대비 우위를 점하는 HRSG 주요 사업자다 ³공시 접수번호 20260219002462 · 2026-02-19 · tier1사업 근거: 사업보고서 (2025.12) →. 산업설비는 수주생산·진행기준 인식으로 계약 체결 후 공사 진행에 따라 매출로 전환된다 ⁴공시 접수번호 20250220001567 · 2025-02-20 · tier1사업 근거: 정기보고서 →.

   주의

   공급계약의 매출 전환은 진행기준에 따라 수주잔고 소진 속도에 달려 있어 즉시 매출화되지는 않는다.

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   전달 경로

   연결 확인 SNT에너지 · SNT홀딩스

   판정 전문

   지분 54.36% 자회사의 HRSG 직접 수주로, 산업설비 부문 매출의 21.1% 규모가 연결에 닿는 건이에요

   ① 결론.

   이번 소식은 연결 산업설비 부문에 직접 닿아요. SNT에너지가 HRSG 제작 주체이고, 그 지분 54.36%가 연결 범위에 들어 있어요.

   ② 사업 구조 근거.

   SNT홀딩스 별도 손익은 로열티와 배당뿐이고 별도 성격별 비용 합계가 FY2025 3,818백만원에 그쳐요. 실체는 연결 자회사 세 곳이고, 그중 SNT에너지가 AFC·HRSG·복수기·탈질설비를 맡아요. FY2025 산업설비 매출은 606,120백만원, 영업이익 111,314백만원이에요. HRSG는 이 부문의 후발 품목이라는 서술이 있어요. 발주처 명단에 남부발전이 이미 올라 있어요. 맞닿지 않는 면도 커요. 연결 매출 2,235,694백만원 중 차량부품이 1,473,752백만원으로 61.2%를 차지하고, 이 축은 이번 계약과 무관해요.

   ③ 전달 경로.

   (a) 계약 체결이 신규수주로 잡혀요, 확실. (b) 수주가 진행률에 따라 공사수익으로 전환돼요, 확실. 산업설비는 투입법 기간 인식이에요. (c) FY2025 신규수주 390,858백만원이 공사수익 596,962백만원을 밑돌아 잔고가 594,101백만원으로 줄었고, 커버리지는 1.00년이에요. 이 계약은 그 공백을 메우는 쪽이에요, 가정. (d) 마진이 부문 평균을 따라가는지는 불확실이에요. 최약 고리는 (d)예요. 확인한 자료 어디에도 HRSG 단일 품목의 이익률은 집계돼 있지 않아요.

   ④ 반론·리스크.

   첫째, 부문 마진의 성격이에요. FY2025 산업설비 영업이익 111,314백만원 중 42,153백만원이 총계약원가 추정 변경에서 왔어요. 정상화하면 부문 이익률은 11.4% 수준이에요. 반대 방향 선례도 FY2022와 FY2023에 있어요. 둘째, 현금 전환이 느려요. FY2025 계약자산이 172,939백만원으로 97,132백만원 늘었고 단순 FCF는 5,819백만원까지 줄었어요. 진행기준 수주는 매출 인식보다 자금 잠김이 먼저 와요. 셋째, 원가 고정 위험이에요. 수입 Steel Tube 단가는 3,600원에서 내려오지 않았어요. 넷째, 지배력 희석이에요. FY2025 교환사채 199,899백만원의 교환대상에 SNT에너지 지분이 들어 있고, 명목지분율은 이미 60.49%에서 54.36%로 내려갔어요.

   ⑤ 판단.

   크기는 부문 기준 중대하고 연결 기준으로는 부분적이에요. 계약금액 128,150백만원은 산업설비 매출의 21.1%지만 연결 매출로는 5.7% 수준이에요. 시차는 진행기준상 1년 안팎으로, FY2024 수주 742,306백만원이 FY2025 공사수익 596,962백만원으로 전환된 전례가 있어요. 확실성은 수주 인식까지 높고 이익 기여까지는 낮아요. 재평가 관측 지점은 셋이에요. 차기 보고서의 산업설비 신규수주 누계가 공사수익을 넘겨 잔고가 594,101백만원 위로 돌아서는지, 부문 영업이익률이 정상화 기준 11.4% 위에 남는지, 계약자산 잔액이 172,939백만원 위에서 더 늘어나는지예요.

   이 판정은 회사별로 확인한 자료만 근거로 했어요 · 기준일 2026-04-02

   SNT에너지(주)SNT Gulf 공랭식열교환기, 배열회수보일러,복수기, 탈질설비 등... 산업설비

   SNT에너지(주)SNT Gulf 공랭식열교환기, 배열회수보일러,복수기, 탈질설비 등... 산업설비 123,567 23.0% 22,804 28.8%

   사업 근거: 분기보고서 (2026.03)

2. SNT에너지 100840 이번 공시 직접 확인 (이번 공시 원문에 이 회사가 당사자로 적혀 있어요.) 이벤트 연관도 중간주목도 57 · 보통 · 하강 ↓내 종목 담기

   SNT에너지는 발전소에서 전기를 만들고 남은 뜨거운 열을 버리지 않고 다시 증기로 바꿔 주는 큰 보일러를 설계하고 만드는 회사예요.

   왜 닿아요

   SNT에너지가 공동수급체 내 HRSG 공급 담당으로 로스터에 실명 등재된 계약 당사자다 ¹공시 접수번호 20260902800054 · 2026-09-02 · tier1공시 원문 →. HRSG 제품군은 20,682백만원(16.7%)에서 54,919백만원(9.1%)으로 전사 매출 대비 비중이 10% 미만이다 ²공시 접수번호 20260512000140 · 2026-05-12 · tier1사업 근거: 분기보고서 (2026.03) →.

   얼마나·언제

   국내 HRSG 공급은 두산에너빌리티 주기기-SNT에너지 HRSG로 이어지는 분담이행 구조가 반복 형성되는 다수 참여자 구도다 ¹공시 접수번호 20260902800054 · 2026-09-02 · tier1공시 원문 →. 계약 체결로 계약금액이 즉시 확정되고 공급계약으로 바로 반영되는 직접 수주 경로다 ¹공시 접수번호 20260902800054 · 2026-09-02 · tier1공시 원문 →.

   주의

   HRSG 제품군 매출 비중이 9.1%로 전사 매출 내에서 상대적으로 작아 이번 계약 하나의 비중 기여도는 별도로 확인되지 않는다.

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   전달 경로

   연결 확인 SNT에너지 · SNT홀딩스

   판정 전문

   국내 HRSG 단일 계약이 매출 실체에 직접 닿지만, 체결 시점의 크기는 잔고 보충 성격이에요

   ① 결론.

   이번 소식은 이 회사가 5개년 내내 만들어 온 4개 제품군 중 하나인 배열회수보일러에 직접 귀속되는 계약이고, 회사가 공급 당사자로 실명 등재돼 있어요. 다만 계약금액은 즉시 매출이 아니라 계약잔고로 먼저 들어가고, 진행률만큼 나누어 인식돼요.

   ② 사업 구조 근거.

   매출의 실체는 공랭식 열교환기예요. FY2025 제품별로 공랭식 열교환기 539,017백만원, 배열회수보일러 54,919백만원, 질소산화물 저감설비 12,184백만원, 복수기 0원이고, 열교환기 비중이 88.9%예요. 이벤트가 맞닿는 면은 배열회수보일러의 시장 구조예요. 이 제품은 FY2025 내수 45,570백만원·수출 9,349백만원으로 내수 비중 83.0%이고 서부발전·남부발전·동서발전·지역난방공사가 고객으로 등재돼 있어요. 즉 이번 발주처는 기존 고객군 안에 있어요. 맞닿지 않는 면은 규모의 좌표예요. 배열회수보일러 절대액은 FY2021 37,616백만원에서 FY2025 54,919백만원으로 늘었지만 비중은 22.0%에서 9.1%로 내려갔어요. 회사를 읽는 좌표는 발전 기자재가 아니라 중동 정유·가스용 열교환기예요. 확인한 자료 어디에도 이번 계약 자체에 관한 기재는 없어요.

   ③ 전달 경로.

   (a) 계약 체결로 금액이 확정돼 계약잔고에 가산돼요: 확실. (b) 잔고가 진행률에 따라 공사수익으로 전환돼요: 확실, 다만 배분 속도는 가정이에요. FY2024 신규수주 742,306,316천원이 FY2025 공사수익 596,962,474천원으로 넘어온 전례에서 수주부터 매출까지 약 1년 시차예요. (c) 국내 발주 물량이 마진에 얹히는 정도: 불확실이에요. FY2025 마진 개선의 두 축은 소재비가 매출 증가율보다 덜 늘어난 것과 인건비 준고정비 효과였고, 제품별 마진은 공시되지 않아요. (d) 전사 잔고 방향을 바꾸는지: 불확실이에요. 이월잔액은 819,947,484천원에서 594,100,509천원으로 줄었고 FY2025 신규수주는 전년 대비 47.3% 감소했어요. 최약 고리는 (d)예요. 한 건이 감소분 225,846,975천원을 메우는지는 확인되지 않아요.

   ④ 반론·리스크.

   첫째, 제품별 단가 산정이 5개년 내내 불가로 기재돼 있어 계약금액에서 이익 기여를 역산할 수 없어요. 둘째, 이 회사는 FY2021~FY2023 3년 연속 총계약원가 추정 상향으로 공사손익이 각각 4,181,867·3,725,748·7,170,714천원 깎인 이력이 있어요. 셋째, 국내 배열회수보일러는 두산에너빌리티 진영이 관류형 특허를 2024~2025년에 등록한 영역이고, 이 회사 산업재산권 신규 취득은 2년 연속 0이에요.

   ⑤ 판단.

   크기는 중간이에요. 배열회수보일러 연매출 54,919백만원 대비로는 큰 단일 건이지만 전사 매출 606,119,987천원 기준으로는 부문 비중 9.1%의 확장이에요. 시차는 약 1년이에요. 확실성은 계약 귀속에서 높고 손익 기여에서 낮아요. 재평가 관측 지점은 셋이에요. FY2026 보고서의 배열회수보일러 내수·수출 분해와 이월계약잔액 594,100,509천원 대비 방향, 100억원 이상 계약 건수의 변화예요.

   이 판정은 회사별로 확인한 자료만 근거로 했어요 · 기준일 2026-02-20

   배열회수보일러(HRSG) 복합화력발전소, 열병합발전소

   배열회수보일러(HRSG) 복합화력발전소, 열병합발전소 20,682(16.7%) 54,919(9.1%)

   사업 근거: 분기보고서 (2026.03)