카카오페이 377300 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

카카오페이는 2017년 4월 ㈜카카오의 핀테크 사업 자산과 부채를 현물출자로 넘겨받아 세워졌고 2021년 11월 유가증권시장에 상장했어요. 하는 일은 크게 두 가지예요. 하나는 결제 승인 시점에 가맹점에서 요율 수수료를 받는 간편결제예요. 다른 하나는 자회사와 제휴 금융사의 상품을 플랫폼에 올려 중개 수수료를 받는 금융 서비스예요. FY2025 연결 매출은 9,583억원, 영업이익은 503억원으로 5개년 중 첫 흑자였어요. FY2025 기준 최대주주 ㈜카카오의 지분은 46.14%였어요. 정리하면 결제로 모은 이용자에게 금융 상품을 중개해 수익을 넓혀 온 플랫폼 회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 매출은 결제서비스 5,181억원, 금융서비스 3,879억원, 플랫폼서비스 522억원으로 나뉘었어요. 결제 비중은 FY2022 74.0%에서 FY2025 54.1%로 내려왔어요. 결제 매출이 줄어서가 아니라 금융서비스가 FY2022 1,100억원에서 3.5배로 커진 결과였어요. FY2025 매출은 25.1% 늘었지만 전체 거래액 증가율은 10.9%에 그쳤어요. 매출 증가액 가운데 74.8%가 금융서비스에서 나와 거래량보다 상품 구성 변화가 성장을 이끌었어요. 결제 수익은 결제 승인 시점에 바로 인식돼 분기 매출이 그 분기 거래를 그대로 반영해요.

번 돈은 어디로 갈까요

결제 거래마다 카드사와 은행, PG에 나가는 지급수수료가 가장 큰 비용이에요. FY2022 비금융업 영업비용 가운데 지급수수료 비중은 53.8%였어요. 연구개발비는 FY2025 1,658억원으로 5개년 동안 한 번도 줄지 않았고 매출 대비 비율은 17.30%까지 내려왔어요. 모회사 ㈜카카오에 내는 지급수수료는 FY2021 60억원에서 FY2025 294억원으로 4.9배가 됐어요. 설비 투자는 작아서 별도 기준 유형과 무형자산 취득이 FY2025 108억원이었어요. 대신 현금은 자회사 유상증자로 나가 FY2025에 카카오페이증권에 1,000억원을 넣었어요. 5개년 공시 어디에도 배당 지급 기록은 없었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 실적은 경기보다 금리에 더 직접 반응했어요. 고객 예치금을 굴려 얻는 이자수익은 FY2023 639억원에서 FY2025 514억원으로 19.5% 줄었는데 같은 기간 현금과 예금 잔고는 늘었어요. FY2025 이자수익 514억원은 그해 영업이익 503억원과 거의 같은 크기였어요. 회사는 변동금리부예금 이자율이 1.0% 바뀌면 세전손익이 FY2023 기준 119억원 움직인다고 계량했어요. 금융업 부문 영업손익은 FY2023 적자 903억원에서 FY2025 적자 116억원으로 적자 폭이 줄었어요. 결제 쪽은 설, 추석, 연말, 학기 초에 계절성이 있지만 편차가 크지 않다고 기재됐어요. 그래서 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 거래량보다 금리 수준과 금융 자회사 손익에서 갈렸어요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 기준 최대주주 ㈜카카오는 지분 46.14%를 가진 동시에 매출 10% 이상인 유일한 외부고객이었어요. ㈜카카오에 대한 FY2025 매출은 1,437억원으로 연결 매출의 15.0%였어요. 알리페이 싱가포르 홀딩의 지분은 FY2021말 38.7%에서 FY2025말 18.4%로 줄었지만 이사선임권 때문에 유의적인 영향력을 가진 주주로 분류됐어요. FY2025에는 Alipay Connect가 2대 매출처로 들어오고 우아한형제들이 빠졌어요. 금융 자회사는 지분 72.90%인 카카오페이증권과 지분 100.00%인 카카오페이손해보험이에요. 회사가 제공받은 지급보증 1,858억원은 전액 서울보증보험 한 곳에서 나왔어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 금융서비스 매출이에요. FY2025 3,879억원까지 커진 금융서비스가 결제 비중 54.1%를 얼마나 더 낮추는지가 매출 구조 변화를 먼저 보여 줘요. 둘째는 금리와 이자수익으로, FY2025 514억원의 이자수익이 영업이익과 거의 같은 크기라는 점을 확인하는 자리예요. 셋째는 카카오페이손해보험의 보험손익이에요. FY2025 적자 467억원으로 5개년 내내 이어진 손실이 금융업 부문 손익을 크게 좌우해요. 넷째는 ㈜카카오와의 거래 조건으로, 최대 매출처이자 최대주주인 상대와의 수수료 흐름이 먼저 움직이는 관측 지점이에요.