하이브 352820 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

하이브는 아티스트 IP를 만들어 음반, 공연, MD, 플랫폼으로 파는 엔터테인먼트 회사예요. 2005년 2월 4일 더빅히트엔터테인먼트로 설립됐고 2020년 10월 15일 유가증권시장에 상장했어요. 사업은 음악, 플랫폼, 테크기반 미래성장 3영역이고 FY2025 음악 부문이 연결 매출의 86.4%를 차지했어요. FY2025 연결 매출은 2조 6,498억원, 영업이익은 493억원이었고 당기순손실은 2,543억원이었어요. 5개년 동안 매출은 2.11배가 됐지만 영업이익은 0.26배로 줄었어요. 정리하면 설비보다 아티스트 IP를 여러 번 팔아 매출을 만드는 회사인데 FY2025에는 규모와 이익이 반대로 움직였어요.

무엇으로 벌까요

매출은 아티스트 IP 하나를 음반/음원, 공연, 광고·출연료, MD 및 라이선싱, 콘텐츠, 팬클럽 여섯 갈래로 팔아 만들어요. FY2025 품목별 매출은 음반/음원 7,729억원, 공연 7,639억원, MD 및 라이선싱 5,705억원이었어요. 공연 회차가 2024년 147회에서 2025년 279회로 늘면서 공연 매출이 69.4% 늘었고 매출 증분의 79%가 공연에서 나왔어요. 반면 음반/음원 매출은 FY2023 9,704억원을 정점으로 줄었어요. 써클차트 Top 100 앨범 판매량 합산 점유율은 FY2023 42.3%에서 FY2025 30.3%로 내려왔어요. 정리하면 FY2025 성장은 팬덤 확대보다 보유 팬덤과의 접촉 횟수를 늘려 만든 것이었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판관비를 합친 총비용은 2조 6,005억원이었어요. 성격별로는 지급수수료 5,444억원, 기타비용 5,063억원, 외주가공비 등 4,899억원, 종업원급여 3,522억원 순으로 컸어요. 재고 변동과 외주, 수수료, 운반비를 묶은 변동성 비용은 매출 대비 FY2021 45.8%에서 FY2025 54.0%로 커졌어요. 그 결과 매출총이익률은 49.6%에서 35.3%로 내려갔어요. 인수로 붙은 무형자산의 상각비도 FY2025 875억원으로 매출이 줄어도 줄지 않는 비용이에요. 영업활동현금흐름은 FY2022 3,471억원에서 FY2025 1,074억원으로 줄었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 시간 패턴은 경기 사이클보다 아티스트 활동 일정에서 나와요. 회사는 계절성이 없고 부문별 매출 비중이 앨범 발매와 공연 개최 여부에 따라 매 분기 달라진다고 적었어요. FY2024에는 단일 아티스트의 활동 공백 속에 연결 영업이익이 FY2023 2,956억원에서 1,840억원으로 줄었어요. 국내 앨범 시장은 2023년 첫 연간 1억장을 넘긴 뒤 2025년 8,638만장까지 2년 연속 줄었어요. FY2025에는 경쟁 3사의 영업이익이 늘거나 흑자로 돌아섰는데 하이브만 73.2% 줄었어요. 그래서 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 시장 흐름보다 소속 아티스트의 활동과 원가 구조에 따라 갈렸어요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 기준 최대주주는 방시혁 의장으로 지분 30.86%를 가졌고 특수관계인 합산 지분은 31.75%였어요. 플랫폼은 지분 55.24%를 가진 위버스컴퍼니가 운영했고, 레이블 어도어 지분은 80.00%로 잔여 20%에 풋옵션이 걸려 있었어요. 음반/음원 유통은 5개년 내내 YG플러스가 맡았고 2021년 지분 인수와 함께 5년 유통·MD 협업 계약을 맺었어요. 2021년 이타카 홀딩스 인수에는 현금 1조 514억원이 들어갔어요. 연결 기준 매출 10% 이상 외부고객은 5개년 내내 없었어요. 위버스는 130여 파트너 레이블에 유료 멤버십 의무화를 통보했어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 공연 회차와 공연 매출이에요. FY2025 279회, 7,639억원까지 늘어난 공연이 매출 방향을 먼저 보여 줘요. 둘째는 매출총이익률로, FY2025 35.3%까지 내려간 값이 공연과 MD 중심 믹스의 원가 부담을 알려 줘요. 셋째는 테크기반 미래성장 부문 손실이에요. FY2025 이 부문 영업손실 812억원은 연결 영업이익 493억원보다 컸어요. 넷째는 이자보상배율로, FY2025 0.31로 처음 1 아래로 내려간 값이 차입 부담을 보여 줘요. 네 지점 모두 매출 규모와 이익이 다시 같은 방향으로 움직이는지와 이어져 있어요.