샘표식품 248170 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

샘표식품은 간장과 된장 같은 장류를 중심으로 연두, 폰타나, 티아시아 등 조미 식품을 만드는 식품 제조사예요. 2016년 샘표 주식회사에서 인적분할로 세워졌고 식품 제조 단일 부문으로 운영해요. 2025년 연결 매출은 4,089억원이고 영업이익은 245억원이었어요. 간장 소매 시장에서 판매액 기준 60% 수준의 점유율을 5년 내내 주장하고 있어요. 최대주주는 샘표 주식회사로 지분 49.38%이고 특수관계인을 합하면 59.69%예요. 그래서 이 회사는 수입 곡물을 발효해 소매 채널에 파는 구조라 곡물 가격과 판가 인상이 이익을 정해요.

무엇으로 벌까요

간장과 연두 생산량은 2021년 57,526 KL에서 2025년 51,810 KL로 9.9% 줄었지만 매출은 17.3% 늘었어요. 물량이 아니라 판가와 제품 구성이 성장을 만들었다는 뜻이에요. 양조간장 501 할인점 소매가는 2019년 4,100원에서 2025년 5,950원으로 45.1% 올랐어요. 해외 총매출은 4년 동안 53.0% 늘어 국내보다 네 배 빨랐고 2025년에는 매출 증가분 전부가 해외에서 나왔어요. 판매 채널에서는 온라인과 소재 비중이 2025년 29.8%로 처음 신유통 29.7%를 앞섰어요. 그래서 성장의 주된 동인은 기술이나 점유율이 아니라 가격 전가와 수출 비중 확대예요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 성격별 비용 3,845억원 가운데 재고자산의 사용이 1,861억원으로 가장 커요. 원재료 성격 비용은 매출 대비 2023년 54.48%에서 2025년 46.35%로 내려왔어요. 원재료 평균단가가 kg당 930원에서 810원으로 내린 영향이에요. 반면 종업원급여와 감가상각비 합계는 5년 동안 37.98% 늘어 매출 증가율 17.27%의 두 배를 넘었어요. 번 돈은 발효 설비 투자로 먼저 갔고 유형자산 취득은 2022년 416억원이 가장 많았어요. 배당은 5년 내내 연 9.1억원으로 고정돼 2025년 배당성향은 4.58%였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 수입 곡물 가격과 판가 인상 시점에 따라 갈려요. 영업이익은 2021년 235억원에서 3년 연속 줄어 2024년 65억원까지 내려갔다가 2025년 245억원으로 회복했어요. 매출원가율은 2023년 66.76%까지 올랐다가 2025년 60.40%로 내려왔어요. 간장 판가 인상은 2022년 20.7%와 2024년 10.8% 두 번에 걸쳐 이뤄졌어요. 캐파는 5년 동안 늘었지만 4개 라인 모두 가동률이 60% 미만이라 고정비 부담이 남아 있어요. 회사도 간장 시장이 서서히 양적으로 줄어든다고 5년 내내 적었어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 샘표 주식회사와 특수관계인의 합산 지분은 59.69%이고 박진선 대표이사가 최대주주의 대표이사를 겸해요. 종속기업은 미국 판매법인과 중국 선부(상해)상무유한공사 두 곳이고 모두 지분 100%를 갖고 있어요. 원료는 Non-GMO 탈지대두와 고단백 소맥 DNS맥, 대두를 수입해 자사 발효조와 제국실에서 반제품으로 바꿔요. 판매는 신유통과 대리점, 농협, 특판, 온라인과 소재 채널로 나뉘어요. 별도재무제표에는 미국 종속기업 매출채권 손상차손누계액이 190억원 넘게 쌓여 있어요. 유상증자와 자사주 매입, 소각은 5년 동안 없었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 수입 곡물 가격과 원/달러 환율로 재료비가 매출의 46.35%라 마진을 먼저 흔들어요. 둘째는 간장 판가로 2024년 10.8% 인상 뒤 2025년에 원재료 단가까지 내려가며 영업이익이 회복됐어요. 셋째는 해외 매출로 2025년 총매출의 14.5%까지 올라와 성장의 가장 빠른 축이에요. 넷째는 판매촉진비로 2025년 294억원까지 줄인 것이 영업이익 회복을 도왔어요. 다섯째는 대손상각비로 2025년 17억원이 5년 중 가장 많았어요. 이 지표들은 판가 전가와 수출 확대가 줄어드는 국내 물량을 계속 메우는지 보여 주는 관측 지점이에요.