KPX홀딩스 092230 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

KPX홀딩스는 2006년 KPX케미칼과 KPX화인케미칼의 투자사업부문을 떼어 합쳐 세운 지주회사예요. 폴리올을 만드는 KPX케미칼과 폴리우레탄 폼을 만드는 진양 계열, 자동차 내장재를 성형하는 진양오토모티브로 이어지는 3단 사슬을 거느려요. FY2025 연결 매출은 1조 1,637억원, 영업이익은 429억원이었어요. 같은 해 당기순이익은 1,167억원으로 영업이익보다 컸고 순금융손익 1,024억원이 영업이익의 2.38배였어요. FY2025 보고서 기준 최대주주와 특수관계인 합산 지분은 48.44%였고 2025년 4월 14일 최대주주가 양준영으로 바뀌었어요. 정리하면 폴리올 사업과 금융자산 운용이 함께 이익을 만드는 화학 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

매출의 대부분은 폴리올(PPG) 부문에서 나오며 FY2025 부문 매출은 1조 725억원이었어요. PPG 비중은 2021년 88.42%에서 2025년 82.38%로 내려갔고 자동차부품이 5.10%에서 12.65%로 그 자리를 메웠어요. 폴리올 제품단가는 톤당 2,838,238원에서 2,220,978원으로 21.7% 내렸어요. 회사는 그 원인으로 3년 연속 중국 중심의 공급과잉과 글로벌 수요 둔화를 들었어요. 지주 본체의 배당금수익은 FY2021 116억원에서 FY2025 187억원으로 늘었어요. 같은 기간 지주가 PO와 글리세린을 사서 되파는 상품판매는 1,120억원에서 688억원으로 줄었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 1조 1,207억원 가운데 원재료 및 상품 등 매입액이 7,933억원이었어요. 주원료 매입처는 5개년 내내 S-Oil(주) 등으로 기재됐고 FY2025 KPX케미칼 원재료 매입 5,222억원 중 주원료가 3,688억원이었어요. 실질 재료비는 매출 대비 72.84%에서 65.12%로 내려갔지만 급여와 감가상각비 같은 고정성 5항목은 8.40%에서 11.64%로 올라갔어요. 판관비에서는 운반보관비가 FY2025 645억원으로 가장 컸어요. FY2025에는 투자부동산 취득 775억원과 유형자산 취득 730억원이 겹쳤어요. 배당 총액은 5년 동안 한 해도 줄지 않았고 FY2025에는 320억원이었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

폴리올 공장은 반응기를 하루 24시간, 연 340일 돌리는 장치 구조라 가동률이 곧 고정비 흡수율이에요. 2022년 생산능력을 407,500 M/T로 늘린 뒤 가동률은 83.42%에서 2025년 75.63%까지 내려왔어요. 주원료 가격은 납사 수급가격을 따라 움직였고 톤당 2,265,119원에서 1,423,514원으로 37.1% 내렸어요. 원료가가 내린 구간에서 PPG 부문 영업이익은 2023년 736억원에서 2025년 385억원으로 47.6% 줄었어요. 반면 2021년 주원료 단가가 54.6% 뛴 해에도 PPG 영업이익은 548억원이었어요. 그래서 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 원료가보다 가동률과 전방 수요에서 갈렸어요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 보고서 기준 KPX홀딩스는 KPX케미칼 52.28%, 진양홀딩스 67.12%, 케이피엑스일렉트로켐 59.52%를 직접 보유했어요. Toyota Tsusho Corporation은 24.86% 지분을 5년간 한 주도 바꾸지 않았어요. 폼을 만드는 진양산업은 원재료의 99.3%를 계열 안에서 샀어요. 진양폴리우레탄은 TDI의 28.9%를 한화솔루션 등에서, PPG의 58.8%를 KPX케미칼 등에서 샀어요. 진양화학의 매출은 국내 자동차 메이커 46%, 기타 자동차 메이커 54% 정도였고 완성차에 직접 넣지 않고 벤더를 거쳐 공급됐어요. 2025년에는 KPX케미칼 전자재료 사업부문이 분할돼 케이피엑스일렉트로켐으로 편입됐어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 폴리올 가동률이에요. 2025년 75.63%까지 내려온 가동률이 PPG 부문 이익을 먼저 보여 줘요. 둘째는 순금융손익으로, FY2025 1,024억원이 영업이익보다 커서 금융자산 평가가 순이익을 크게 흔들어요. 셋째는 단기차입이에요. FY2025 단기차입금이 2,257억원으로 늘며 순차입금이 4년 만에 순차입으로 돌아섰어요. 넷째는 자동차부품 부문으로, 2025년 매출 1,646억원에도 11억원 영업손실을 낸 흐름이 사슬 아래 단의 수익성을 보여 줘요. 네 지점은 모두 PPG 부문과 금융자산이 함께 이익을 만드는 구조와 이어져 있어요.