HDC현대EP 089470 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

HDC현대EP는 PP, PE, SM 같은 석유화학 원료를 사 와서 배합하거나 중합해 자동차 내외장재와 가전 외장, 아파트 배관 소재로 파는 컴파운더예요. 납사 크래커나 SM 플랜트는 갖고 있지 않아요. FY2025 부문 구성은 PO 66%, PS 31%, 건자재 3%였고 지역 구성은 내수 56%, 수출 44%였어요. FY2025 연결 매출은 9,926억원, 영업이익은 496억원이었어요. 최대주주는 에이치디씨(주)로 발행주식총수 기준 48.26%를 가졌어요. 이 회사의 손익은 물량보다 판가와 원료 매입가의 차이인 스프레드에서 나오고, 그 스프레드는 세 사업에서 서로 다른 방향으로 들어와요.

무엇으로 벌까요

PO 부문은 복합PP/PE가 중심이고 FY2025 매출이 6,571억원으로 FY2021 4,549억원보다 늘었어요. PS 부문 매출은 같은 기간 3,795억원에서 3,109억원으로 줄었어요. 복합PP 판가에서 PP 매입가를 뺀 스프레드는 FY2021 kg당 481원에서 FY2025 871원으로 벌어졌어요. HIPS 판가에서 SM 매입가를 뺀 스프레드는 FY2024 397원까지 낮아졌다가 FY2025 574원으로 돌아왔어요. 이 회사는 장기 공급계약 없이 수시 주문으로 매출이 생겨서 전방 생산계획의 변동이 곧바로 매출에 반영돼요. 그래서 매출 총액보다 부문별 스프레드가 수익의 크기를 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계는 9,429억원이었고 그중 원재료 및 소모품 사용액이 7,145억원이었어요. 원재료 사용액은 매출의 71.98%로 FY2021 77.64%보다 낮아졌어요. 종업원급여와 감가상각, 임차료를 합친 묶음은 FY2021 444억원에서 FY2025 569억원으로 28.3% 늘었어요. 감가상각비는 멕시코 법인 편입이 겹친 FY2025에 122억원으로 뛰었어요. 설비투자는 FY2024 265억원으로 5개년 최대였다가 FY2025 104억원으로 줄었어요. 배당금 지급은 FY2025 36억원이었고 FY2023과 FY2024에는 자기주식 취득에도 현금을 썼어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

PS 부문은 자본집약 장치산업이라 국제유가와 환율에 따라 매출과 수익성이 크게 흔들려요. PS 영업손익은 FY2021 259억원 흑자에서 FY2024 73억원 적자로 넘어갔고 FY2025에도 59억원 적자였어요. PS 생산실적은 218,831톤에서 173,927톤으로 20.5% 줄었고 FY2025 가동률은 75%였어요. 반대로 PO 영업이익은 FY2021 45억원에서 FY2025 583억원으로 늘었어요. FY2021과 FY2022에는 원재료 국제시세 상승폭이 판매단가 상승폭을 웃돌아 영업이익이 줄었어요. FY2025 전사 영업이익 496억원은 PO 이익에서 PS와 건자재 적자를 뺀 값이에요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 에이치디씨(주)에는 내부거래를 제외한 매출액의 0.19%를 CI 사용대가로 지급하는 계약이 5개년 내내 유효했어요. FY2025 보고서 기준 PO용 PP와 PE는 폴리미래, SK지오센트릭, LG화학, 한화토탈, 대한유화에서 샀고 건자재용 PB는 BASELL 한 곳에서만 수입했어요. 자동차용 소재는 대부분 Tier와 직접 거래했고 전기전자용 소재는 삼성과 LG 같은 OEM과 직접 거래했어요. 매출액의 10% 이상을 차지하는 외부고객은 FY2022와 FY2023 모두 없다고 기재됐어요. FY2025말 연결 종속회사는 6개사였고 HEP MEXICO가 2025년 7월 31일 지분 취득으로 새로 편입됐어요. 자회사 에이치디씨폴리올에 대한 별도 기준 대여금은 FY2025 기말 568억원이었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 복합PP 스프레드예요. FY2025 kg당 871원까지 벌어진 이 값이 PO 부문 이익을 먼저 보여 줘요. 둘째는 PS 가동률로, FY2025 75%에 머문 가동률이 PS 적자 폭과 이어져 있어요. 셋째는 단기 차입 구조예요. FY2025 총차입금 1,555억원 가운데 단기차입금이 913억원이라 금리 변화가 이자비용으로 바로 넘어와요. 넷째는 전방 자동차 생산으로, FY2025 국내 생산은 410만 대로 0.6% 줄었어요. 이 지점들은 모두 같은 원료 가격 흐름이 세 사업에 다른 방향으로 들어오는 구조를 보여 줘요.