텔코웨어 078000 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

텔코웨어는 이동통신 사업자가 쓰는 코어 네트워크 소프트웨어를 만들어 파는 회사예요. 코어 네트워크는 가입자 정보를 관리하고 통화를 연결하는 통신망의 중심부를 말해요. 제품은 가입자 위치와 정보를 관리하는 HLR/UDM 계열과 데이터망 위에서 음성 통화를 처리하는 IMS 계열 두 가지가 중심이에요. 2000년에 세워져 2004년 유가증권시장에 상장했고 고객은 SKT, SKB, LGU+ 세 통신사뿐이에요. 공급은 모두 경쟁입찰로 정해지며 2025년 연결 매출 383.5억원 가운데 97.8%가 두 고객에게서 나왔어요. 5년 내내 차입금이 없어서 이자 부담보다는 통신사 발주의 크기와 시점이 실적을 움직여요. 이 회사는 통신사가 해마다 정하는 망 투자 예산을 입찰로 따내 매출을 만드는 수주형 소프트웨어 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 두 갈래로 들어와요. 하나는 시스템을 납품하는 시점에 한 번에 잡히는 공급 매출이고 다른 하나는 계약 기간에 나눠 잡히는 유지보수 매출이에요. 유지보수 매출은 5년 내내 163억원에서 186억원 사이에 머물렀고 전체 매출이 줄어든 2025년에도 173억원을 유지했어요. 품목으로 보면 무선데이터가 2025년 매출의 79.4%이고 음성핵심망이 19.5%예요. 무선데이터 비중은 4G와 5G 코어로 제품 세대가 넘어가면서 2021년 66.5%에서 2024년 87.3%까지 올랐어요. 5년간 매출은 348.2억원에서 383.5억원으로 10.1% 늘었고 회사는 매출이 통신 사업자의 투자 계획에 영향을 받는다고 직접 적었어요. 매출을 키우고 줄이는 쪽은 유지보수가 아니라 통신사 발주 규모에 달린 공급 프로젝트예요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 먼저 사람에게 가요. 급여, 퇴직급여, 복리후생비를 합친 인건비가 2025년 총비용의 54.5%였고 판매비와관리비의 50.6%가 연구개발비였어요. 매출이 줄어든 2025년에 비용을 덜어 낸 항목은 외부용역비였고 1년 새 136.5억원에서 84.5억원으로 38.1% 줄었어요. 같은 해 영업활동으로 들어온 현금은 169.3억원이었고 주주에게는 배당으로 33.0억원이 나갔어요. 장기금융상품은 1년 새 74.1억원에서 394.5억원으로 늘었어요. 다만 2025년에 늘어난 현금에는 아직 납품하지 않은 계약으로 미리 받은 선수금 138.8억원이 들어 있어요. 설비 투자는 작고 배당은 해마다 27억원에서 36억원 사이에 머물러서 남는 현금은 주로 금융상품으로 쌓여요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

수주형 회사답게 실적은 통신사가 발주한 시점보다 늦게 따라와요. 입찰로 뽑힌 업체는 6개월에서 길게는 2년짜리 프로젝트를 수행하고 매출은 그 진행에 맞춰 잡혀요. 2025년에는 수주총액이 612.0억원으로 19.6% 늘고 수주잔고가 228.5억원으로 3.61배가 됐는데 매출은 오히려 14.5% 줄었어요. 한 해 안에서는 상반기보다 하반기 매출이 큰 경우가 많다고 회사가 5년 내내 적었어요. 업황으로는 5G 단독모드 상용화가 늦어진 2021년에 망 투자가 늘지 않았고 통신사 관심이 AI로 옮겨간 2023년에는 투자가 줄었어요. 이 회사에서 수주가 늘어나는 해와 매출이 늘어나는 해는 6개월에서 2년의 간격을 두고 따로 움직여요.

누구와 얽혀 있나요

매출은 SKT, SKB, LGU+ 세 통신사에서만 나오고 KT는 5년 동안 고객 명단에 한 번도 오르지 않았어요. 공시가 고객 이름을 가린 채 적은 수치로는 2025년 한 고객이 매출의 80.0%를 냈고 다른 한 고객이 17.8%를 냈어요. 그해 매출 감소분 65.0억원 가운데 64.2억원이 두 번째 고객 한 곳에서 줄어든 금액이에요. 공급 쪽은 서버와 소프트웨어 패키지를 품목마다 여러 거래처에서 사고 원재료 가격을 공급가에 따로 넣어 받아서 부담이 작아요. 최대주주인 금한태 대표이사의 지분은 32.87%이고 특수관계인을 합하면 41.09%예요. 최대주주 측은 2025년 자진 상장폐지를 목표로 공개 취득 절차를 진행했지만 응모는 발행주식의 10.44%에 그쳤어요. 실적은 두 고객의 발주가 정하고 상장 여부는 최대주주의 다음 결정이 정해요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서 매출실적은 2025년 말 수주잔고 228.5억원 가운데 얼마가 매출로 넘어왔는지 보여 줘요. 음성핵심망은 2025년에 수주총액이 2.50배로, 잔고가 8.08배로 늘었기 때문에 이 품목의 매출 비중 19.5%가 달라지는지도 품목표에 드러나요. 선수금 138.8억원은 납품을 마치면 매출로 옮겨 가는 돈이라서 기타부채 주석에서 이 금액이 얼마나 줄었는지가 잔고 소화 속도를 함께 알려 줘요. 매출액 주석에는 매출의 80.0%를 낸 최대 고객의 비중과 2025년에 매출이 절반 가까이 줄어든 두 번째 고객의 금액이 실려요. 상장 지위는 최대주주 측이 포괄적 주식교환 같은 자진 상장폐지 후속 절차를 공시하는지에 따라 정해져요. 수주가 매출로 바뀌는 속도와 두 고객의 비중, 그리고 지배구조 공시가 이 수주형 회사의 다음 한 해를 가르는 세 갈래예요.