삼성출판사 068290 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

삼성출판사는 2002년 7월 2일 (주)엔에스에프에서 분할해 같은 해 8월 5일 유가증권시장에 재상장한 유아동 출판사예요. FY2025 기준 사업은 출판과 임대 2개 부문이고 매출은 402억원, 영업손실은 7억원이었어요. FY2025 출판부문 매출은 374억원으로 임대부문 28억원보다 훨씬 컸어요. 제품은 직접 생산하지 않고 전량 외주로 제작해요. FY2022부터 FY2025까지 4개년 연속 영업적자였지만 관계기업 아트박스 지분법이익 50억원과 금융수익 18억원 덕분에 당기순이익은 흑자였어요. FY2025 기준 최대주주 김진용 외 특수관계인 합산 지분은 61.76%였어요. 정리하면 본업 출판은 줄고 보유 지분과 자산이 이익을 떠받치는 회사예요.

무엇으로 벌까요

출판 매출은 FY2021 486억원에서 FY2025 374억원으로 23.0% 줄었어요. 출판 안에서 유아동 출판 소계는 394억원에서 263억원으로 33.0% 줄었어요. 반대로 유치원·초등 영어교재는 20.0% 늘어 5개년 동안 유일하게 증가한 라인이었어요. 영어교재는 삼성영어셀레나 프랜차이즈에 묶여 있고 자체 개발한 어학기 T-Box와 AI 원어민 셀레나를 써요. 임대 매출은 안양물류창고 일부를 임대로 돌리면서 늘어 FY2025 28억원이었어요. 판가는 2014년 11월 시행된 도서정가제가 상단을 묶고 있어요. 직영매장 마이리틀타이거는 2023년말부터 41개로 고정돼 있었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 총 영업비용은 410억원이었고 외주용역비가 116억원으로 가장 큰 변동비였어요. 종업원급여는 111억원, 지급수수료는 49억원이었어요. 주요 원재료는 용지 한 품목이고 매입처는 5개년 내내 한솔제지 한 곳이었어요. 배당은 5개년 동안 주당 200원, 총액 20억원으로 같았어요. FY2025에는 영업활동현금흐름 18억원에 관계기업 배당 11억원을 더하고 유무형 취득 18억원을 빼도 배당액에 못 미쳐 현금이 31억원 줄었어요. 차입은 FY2022에 사라졌고 FY2025까지 무차입이었어요. 번 돈은 먼저 외주 제작비와 인건비로 나가고, 남는 몫보다 배당이 더 컸어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 매출은 경기보다 인구와 실질구매력을 따라 움직였어요. 회사는 5개년 내내 고금리에 따른 실질구매력 하락과 저출산에 따른 유아동 시장 축소를 매출 감소 사유로 들었어요. 신학년과 신학기가 판매가 활발한 기간이라 소비 위축은 2개 분기 뒤 다음 학기 발주에 반영돼요. 원가 쪽에서는 FY2024와 FY2025 보고서가 펄프가격이 내려도 용지 판매 가격은 크게 변하지 않는다고 적었어요. 당기순이익은 지분법이익 영향이 커서 FY2024 108억원에서 FY2025 40억원으로 줄었어요. 관계기업 지분법이익도 FY2023 77억원에서 FY2025 50억원으로 줄었어요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 기준 최대주주 김진용 대표이사는 지분 42.44%를 가졌고 특수관계인 합산은 61.76%였어요. 관계기업 (주)아트박스는 지분 30.16%이고 FY2025 매출이 2,694억원이었어요. 더핑크퐁컴퍼니 지분 14.43%도 보유해 FY2025말 공정가치가 518억원이었어요. 회사 제품 목록에는 핑크퐁 시리즈가 5개년 내내 들어 있었고 FY2025 더핑크퐁컴퍼니에 대한 매출은 9억원이었어요. 용지는 한솔제지 한 곳에서 샀고 인쇄와 제본 외주처 실명은 공시되지 않았어요. 실명이 공개되지 않은 고객 A사가 FY2025 매출의 14.38%를 차지했어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 영어교재 라인이에요. FY2025 110억원으로 5개년 동안 유일하게 늘어난 이 라인이 본업 매출을 얼마나 받치는지 보여 줘요. 둘째는 관계기업 아트박스의 이익이에요. FY2025 지분법이익 50억원이 본업 영업손실을 메우는 크기를 정해요. 셋째는 더핑크퐁컴퍼니 지분 평가로, FY2025말 공정가치 518억원이 자산총계에서 차지하는 무게를 보는 자리예요. 넷째는 배당 재원으로, 주당 200원 배당이 영업현금으로 채워지는지 확인하는 지점이에요. 네 지점은 모두 본업보다 보유 자산이 순이익을 좌우하는 이 회사의 구조에서 나와요.