손오공 066910 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

손오공(066910)은 남의 브랜드 상품을 사다가 국내 채널에 얹어 파는 수입 유통 회사예요. 완구·게임 IP 상품이 본업이었지만 2025년 자동차 딜러(폭스바겐), 중고차, 렌터카로 사업을 넓혀 FY2025 연결 매출 972억원 중 64%가 자동차 판매에서 나와요. 매출 기반이 물리 자산이 아니라 유통 계약이라는 무형의 권리이고 그 권리를 IP 오너가 언제든 회수할 수 있다는 점이 이 회사의 성격을 규정해요.

무엇으로 벌까요

수익 모델은 5개년 내내 동일해요. 완구·게임 상품을 매입해 이마트·롯데마트·홈플러스와 쿠팡 등 온라인 채널에 재판매하는 유통 마진 모델이에요. 매출총이익률 추이가 이 회사의 5년을 요약해요. 20.1%(FY2021) → 13.8%(FY2022) → 9.2%(FY2023) → 7.3%(FY2024) → 9.0%(FY2025, 자동차 편입 후) 순으로 마진이 눌렸어요. 매출 변동의 주 동인은 시장 사이클이 아니라 유통 계약 이벤트예요. FY2022~FY2024 매출 축소(754억원 → 320억원)의 축은 초이락컨텐츠컴퍼니 유통계약 종료(2021.08)와 마텔 국내독점 유통계약 해지(2024.04)였어요. FY2025 매출 3배 확대(972억원)는 본업 회복이 아니라 클라쎄오토 등 5개 종속회사 신규 연결이 만든 비유기적 성장이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

변동비인 재고자산 매입액이 총비용의 8할 안팎으로 매출과 함께 움직여요. FY2025 재고자산 매입액은 약 803억원이고 인건비 약 71.4억원과 상각비 약 20억원이 고정비 축이에요. FY2025 사용권자산상각비가 약 17억원으로 전기 약 5.4억원의 3배가 됐는데, 자동차 전시장 리스가 얹혔기 때문이에요. 영업 레버리지는 아래 방향으로 세게 작동했어요. FY2021은 매출총이익 152억원으로 연 90억원 안팎의 고정비를 넘겨 영업이익 +11.5억원이었지만, FY2022는 매출 -11.6%에 마진 훼손(재고평가손실 약 32.2억원 포함)이 겹쳐 영업손익이 -60억원으로 꺾였어요. FY2025 영업활동현금흐름 약 -62.8억원이고 유상증자 약 241억원과 전환사채 약 314억원으로 조달해 메웠어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

완구·게임 유통에서는 크리스마스·어린이날 집중 시즌성이 있고 IP 히트 사이클(어느 캐릭터가 뜨는가)이 수요를 지배한다고 회사가 명시해요. 그러나 이 회사 5개년의 실적 굴곡은 시즌성보다 계약 이벤트(마텔 이탈, 팝마트 확장, 자동차 편입)가 압도적으로 더 크게 결정했어요. 자동차 딜러 부문(FY2025 매출 614억원)은 금리와 내수 경기에 연동되는 계절성이 있으나 자료에 계절성 근거가 별도로 제시돼 있지 않아요.

누구와 얽혀 있나요

공급(벤더) 측 핵심 상대는 팝마트(라부부 로보샵 30개 거점 운영), 닌텐도(게임 하드·소프트), 폭스바겐(클라쎄오토 공식 딜러 7개 전시장)이에요. 이탈한 벤더로는 마텔(2024.04 해지 통보·2024.10 거래 종료)과 초이락컨텐츠컴퍼니(2021.08 종료)가 있어요. 수요(고객) 측 채널 실명은 이마트·롯데마트·홈플러스 할인점과 쿠팡·이베이·신세계 온라인이며, 매출 10%를 초과하는 주요 거래처 A사 하나가 FY2025 약 223억원(매출의 약 23%)을 차지해요. 중고차 소매판매는 케이비캐피탈 위탁계약이 파트너예요. 최대주주는 에이치케이모빌리티컴퍼니㈜(지분 17.35%)이며 결손금이 FY2025 -599억원 수준으로 누적돼 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

완구 판권 계약의 갱신·신규 획득·해지 공시가 매출의 선행지표인 관측 지점이에요. 팝마트 라부부 로보샵 30개 거점의 분기 매출 추이가 키덜트 채널 모멘텀을 먼저 보여주는 관측 지점이에요. 원/달러 환율이 완구·게임 수입 매입원가에 직결되는 관측 지점이에요. 폭스바겐 국내 판매 등록대수 추이가 자동차 딜러 부문(FY2025 614억원)의 실적을 가늠하는 관측 지점이에요. 전환사채 차환 조건과 유상증자 일정이 조달 구조의 지속 가능성을 보여주는 관측 지점이에요.