주연테크 044380 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

주연테크는 부품을 사서 경기도 고양시 일산센터에서 데스크톱 PC를 조립해 팔고 모니터와 TV 같은 완제품도 사들여 자사 브랜드로 파는 회사예요. 지금은 직접 조립한 제품보다 사들인 완제품을 다시 파는 매출이 더 커요. 자사 조립 제품 비중은 FY2021 64.78%에서 FY2025 30.22%로 줄었어요. 같은 기간 매입 상품 비중은 33.76%에서 69.75%로 늘었어요. 생산능력도 89,040대에서 10,830대로 87.8% 줄었어요. 영업손익은 5년 내내 손실이었지만 부채비율은 21.66%로 낮아요. 한마디로 공장을 줄이며 유통으로 옮겨 가는 PC 회사이고 손실이 이어지는 동안에도 재무 여력은 지켜 왔어요.

무엇으로 벌까요

매출은 자사가 조립한 데스크톱 본체를 파는 제품매출과 사들인 모니터·TV를 다시 파는 상품매출에서 나와요. 설치용역 같은 기타매출은 FY2021 약 12.9억원에서 FY2025 16,729천원으로 줄어 사실상 사라졌어요. 국내 PC 출하가 줄던 FY2022와 FY2023에는 매출이 각각 24.45%, 34.74% 줄었어요. FY2024와 FY2025에는 매출이 21.98%, 18.02% 늘었지만 자체 생산실적은 11,990대에서 11,383대로 오히려 줄었어요. 회복은 상품 물량이 이끌었어요: 모니터 평균판가가 5년간 42% 낮아지는 동안 모니터 판매 대수는 약 16만대까지 늘었어요. 연구개발 조직과 비용은 5년 연속 해당사항이 없어서 기술 개선이 매출을 키운 흔적은 공시에 없어요. 시장 사이클이 매출의 방향을 정했고 상품 물량이 회복 폭을 만들었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 부품과 상품을 사는 데 다시 나가요. 사용된 원재료 및 상품매입액 한 줄이 매출원가와 판매비와관리비(판관비) 합계에서 차지하는 몫은 FY2021 90.4%, FY2025 82.2%예요. 판관비 안에서는 급여와 퇴직급여, 복리후생비를 합친 금액이 약 29.6억원에서 약 24억원으로 줄었어요. 반대로 운반비와 지급수수료, 대행료, 광고선전비를 합친 금액은 약 22.2억원에서 약 31.7억원으로 늘었어요. 설비에 쓰는 돈은 5년 내내 매출의 1%에 못 미쳤고 FY2024 유형자산 취득은 0원이었어요. 주주 환원도 없어요: 5년 동안 현금배당이 없었고 FY2025 자기주식 1,922,270주 소각은 장부 안에서 상계돼 현금이 나가지 않았어요. 번 돈은 부품 매입과 판매 채널로 나가고 남은 몫은 투자나 배당보다 회사 안의 현금으로 머물러요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 국내 PC 수요 사이클과 같은 방향으로 움직였어요. 국내 PC 출하가 2022년 578만대에서 2023년 480만대로 줄어드는 동안 매출도 2년 연속 줄었어요. 회사는 2025년 10월 14일 윈도우 10 지원 종료에 따른 교체 수요를 수요 요인으로 들었어요. 원가는 시차를 두고 들어와서 부품 단가 변화가 재고 회전 기간인 약 54일 뒤 매출원가에 실려요. FY2025에는 VGA 단가가 376천원에서 623천원으로, RAM 단가가 31천원에서 49천원으로 함께 올랐어요. 물량을 묶는 장기 공급계약이 0건이라 이런 상승을 계약으로 미리 막을 수단이 없어요. 유통 쪽으로 옮겨 간 이 회사는 수요에서 PC 출하 사이클을 따르고 원가에서 부품 시세를 몇 주 늦게 따라가요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 지분 22.14%를 가진 (주)화평홀딩스이고 특수관계인을 합치면 34.88%, 소액주주는 50.41%예요. 매출 10% 이상을 차지하는 외부고객은 주석에 이름 없이 A회사와 B회사로만 적혀 있어요. FY2025 두 곳 비중은 28.91%와 11.57%로 합치면 40.5%예요. 온라인에서는 쿠팡 로켓배송 입점과 쿠팡 모니터 카테고리 A/S 브랜드 입점이 상품 출고가 늘어난 주된 이유로 공시됐어요. 부품 쪽은 CPU와 VGA, RAM을 어디서 사는지 5년 동안 공시에 이름이 없어요. 관계기업 (주)주연컴퓨터에 빌려준 20억원은 5년째 전액 대손충당금이 설정된 상태예요. 이름이 공개된 상대는 최대주주와 유통 채널뿐이고 매출의 40.5%를 가져가는 두 고객과 부품 공급자는 이름이 가려져 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

조립에서 유통으로 옮겨 가는 속도는 제품매출 비중이 FY2025 30.22%에서 어디로 움직이는지로 드러나요. 익명의 A회사 몫이 28.91%에서 더 커지면 한 거래처에 기대는 정도도 함께 커져요. 원가 쪽 숫자로는 FY2025에 CPU를 제치고 최대 매입 품목이 된 VGA 단가 623천원과 매입 비중 32.28%가 있어요. 2026년 10월에 만기가 돌아온 차입금 43억원을 갚았는지 새로 빌렸는지는 다음 재무제표 주석에 나와요. 중소기업자간 경쟁제품 지정은 2027년 12월 31일까지 유효하지만 FY2025 하반기 셀 라인 인원은 2명이라 공공 채널을 받칠 직접생산 라인이 남는지도 확인할 거리예요. 상품 물량과 부품 단가, 고객 집중이 유통 쪽으로 옮겨 간 이 회사의 손실 폭을 함께 정해요.