SBS 034120 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

SBS는 지상파TV와 라디오 방송을 하면서 광고를 팔고 드라마 같은 콘텐츠를 만들어 유통하는 방송사예요. 2025년 연결 영업수익은 1조 85억원이고 영업이익은 182억원, 당기순이익은 79억원이었어요. 수익은 광고수익 33.9%와 콘텐츠 판매 등 사업수익 66.1%로 나뉘어요. 광고 판매는 지분 40%의 관계기업 (주)에스비에스엠앤씨에 맡기고 제작은 스튜디오에스와 스튜디오프리즘이 해요. 최대주주는 (주)티와이홀딩스로 특수관계인 합산 지분은 36.32%예요. 그래서 이 회사는 줄어드는 지상파 광고를 콘텐츠 유통 수익으로 메우는 방송사예요.

무엇으로 벌까요

수익은 광고, 콘텐츠 판권 유통, 계열 채널 수신료 세 경로로 들어와요. TV광고 매출은 2021년 4,727억원에서 2025년 3,156억원으로 33.2% 줄었지만 15초 광고 표시 단가는 5.2% 올랐어요. 가격보다 광고 물량이 매출을 정한다는 뜻이에요. 회사가 인용한 자료에서 지상파TV 광고비는 2021년 13,597억원에서 2026년 추정 8,271억원으로 줄어드는 흐름이에요. 빈자리는 해외 판권이 메워 프로그램판매 수출이 2025년 1,772억원으로 63.0% 늘었어요. 방송 특성상 수주잔고가 없어 매출 선행 지표는 광고 선구매 계약 시점뿐이에요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 영업비용 9,903억원 가운데 방송제작비가 6,826억원으로 68.9%를 차지해요. 비용을 성격별로 보면 개별제작비 등이 3,996억원, 급여가 1,946억원으로 커요. 급여와 퇴직급여, 복리후생비를 합친 인건비는 매출이 크게 줄어든 2023년에도 216억원만 줄어 고정비에 가까워요. 반대로 광고대행수수료는 광고 매출과 같은 방향으로 움직여 2025년 499억원이었어요. 번 돈은 설비 투자와 계열사 인수에 쓰였고 2024년에는 차입과 사채로 조달한 돈으로 SBS미디어넷과 SBS International을 인수했어요. 2025년에는 배당을 지급하지 않았어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

방송사의 좋은 해와 힘든 해는 광고 경기와 콘텐츠 판매 흐름에 따라 갈려요. 매출은 5년 동안 9,968억원에서 1조 1,738억원 사이에 머물렀지만 영업이익은 크게 흔들렸어요. 영업이익은 2022년 1,856억원에서 2023년 583억원으로 줄었고 2024년에는 192억원 적자였어요. 2023년에는 매출이 1,770억원 빠질 때 비용은 497억원만 줄어 감소분의 대부분이 이익에서 빠졌어요. 2024년에는 매출이 늘었는데 방송제작비가 1,269억원 늘어 적자가 됐어요. 제작비가 매출보다 편성 결정에 따라 움직여 이익 변동이 커지는 구조예요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 (주)티와이홀딩스와 특수관계인의 합산 지분은 36.32%예요. 광고는 지분 40%의 미디어렙 (주)에스비에스엠앤씨에 위탁해 팔아요. 제작 자회사 스튜디오에스(지분 99.25%)는 지배기업 SBS에 납품하는 매출이 주 수익원이에요. 스튜디오프리즘은 지분 100% 자회사로 2025년 별도매출 1,577억원을 냈고 SBS미디어넷은 1,557억원이었어요. 유통 창구로 콘텐츠웨이브 19.83%와 Wavve Americas 15.20% 지분을 갖고 있어요. 해외 판권은 해외 방송사와 글로벌 OTT, 국내 IPTV로 나가지만 계약 금액은 공개되지 않아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 경기에 따라 움직이는 광고 인벤토리 청약률로 광고수익이 2025년 영업수익의 33.9%예요. 둘째는 해외 판권 판매로 2025년 수출이 1,772억원까지 늘어 해외 비중이 17.6%가 됐어요. 셋째는 방송제작비로 2024년 매출의 75.2%까지 올라 이익을 먼저 흔들어요. 넷째는 금리로 무보증 사채 2,817억원과 은행 차입의 차환 비용이 이자비용에 붙어요. 다섯째는 2026년 8월 의결된 방송광고 규제 완화로 광고시간 한도가 넓어져요. 이 지표들은 지상파 광고 감소를 콘텐츠 판권 유통이 얼마나 메우는지 보여 주는 관측 지점이에요.