케이티앤지 033780 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

케이티앤지는 국가 전매 조직에서 출발해 민영화된 궐련 제조사로 담배와 건강기능식품, 부동산 사업을 함께 해요. 2025년 연결 매출은 6조 5,797억원이고 영업이익은 1조 3,437억원이었어요. 부문 비중은 담배 66.4%, 건강기능식품 17.3%, 부동산 10.8%, 기타 5.5%예요. 최대주주는 중소기업은행으로 지분 8.06%이고 지배주주가 없는 소유분산 구조예요. 미국 주정부 에스크로 예치금 1조 6,761억원이 총자산의 11.8%를 차지해요. 그래서 이 회사는 물량이 줄어드는 국내 담배 시장을 해외 수출로 메우는 담배 회사예요.

무엇으로 벌까요

5년 동안 늘어난 담배 별도 매출 7,954억원 가운데 71%가 수출에서 나와 성장의 주된 동인은 판매 지역의 이동이에요. 담배 수출은 2021년 8,775억원에서 2025년 1조 4,415억원으로 늘었어요. 국내 궐련 판매량은 같은 기간 41,054백만 개비에서 37,763백만 개비로 8.0% 줄었어요. 국내 점유율은 64.6%에서 67.3%로 올랐지만 경쟁사가 더 많이 줄어든 결과예요. 반제품인 향캡슐과 잎담배, 판상엽 수출도 2025년 2,953억원으로 한 해에 87% 늘었어요. 건강기능식품 별도 매출은 4년 연속 줄어 2025년 1조 301억원이었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용의 성격별 분류 주석이 공시에 없어 원재료 단가와 감가상각비로 비용 흐름을 읽어야 해요. 수입 잎담배 단가는 kg당 2021년 5,558원에서 2025년 10,264원으로 올라 국내산과의 가격 차이가 거의 사라졌어요. 연결 감가상각비는 2021년 2,172억원에서 2025년 2,927억원으로 늘었고 담배 부문은 2025년 24.3% 늘었어요. 인도네시아와 카자흐스탄 신설 설비가 상각 구간에 들어선 결과예요. 번 돈은 설비 투자와 주주환원으로 가서 2024년 비유동자산 취득은 8,575억원이었어요. 2025년에는 외화 선순위사채 4,305억원을 표면 5.0%로 발행했어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

국내 담배는 판가가 세금 구조에 묶여 있고 시장 총량이 5년 동안 11.7% 줄어드는 성숙 시장이에요. 그래서 이익은 경기보다 수출 물량과 원재료 단가, 신설 설비의 상각 시점에 따라 움직여요. 2025년 담배 부문 감가상각비는 24.3% 늘어 담배 외부매출 증가율 11.8%의 두 배였어요. 부동산 부문은 분양 인식 시점이 연도 이익을 좌우해 2024년 4억원 적자에서 2025년 883억원 흑자로 바뀌었어요. 영업이익은 2023년 1조 1,673억원에서 2025년 1조 3,437억원으로 늘었지만 영업현금흐름은 같은 기간 54% 줄었어요. 매출채권이 5년 동안 70% 늘어 이익과 현금이 벌어졌어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 중소기업은행과 특수관계인의 합산 지분은 8.06%이고 소액주주 비율은 57.46%예요. 국내산 잎담배는 엽연초생산협동조합 중앙회와 등급별 가격을 협의해 국내 경작인에게서 전량 매입해요. 판상엽은 계열회사 (주)태아산업 한 곳에서만 조달하고 5년 동안 수입 물량은 없었어요. 수삼은 국내 경작인과 6년 뒤 채취분을 미리 사들이는 계약재배로 확보해요. 국내 담배는 전국 담배소매인에게 팔고 2025년부터 선결제 원칙으로 판매 조건을 바꾸고 지사를 99개에서 88개로 줄였어요. 미국에서는 담배기본정산협약에 따라 주정부에 예치금을 쌓고 25년 뒤 돌려받아요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 담배 수출로 2025년 1조 4,415억원까지 늘어 성장 속도를 먼저 보여 줘요. 둘째는 원/달러 환율로 수입 잎담배 조달원가와 해외 매출, 외화사채 이자가 함께 움직여요. 셋째는 영업현금흐름으로 2025년 5,829억원까지 줄어 이익과 현금의 차이를 보여 줘요. 넷째는 국내 궐련형 전자담배 비중으로 국내 판매에서 2025년 23%까지 올랐어요. 다섯째는 새로 생긴 담배 유해성 정보 공개 제도로 품목마다 외부 검사 비용이 생겨요. 이 지표들은 수출 성장이 이익과 현금으로 함께 이어지는지 보여 주는 관측 지점이에요.