한세예스24홀딩스 016450 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

한세예스24홀딩스는 공장을 직접 돌리지 않고 자회사를 거느리는 사업지주회사예요. 지주 본체는 자회사 배당과 브랜드수수료, 경영자문수수료, 사업수익으로 돈을 벌어요. 2025년 연결 매출 3조 4098억원 가운데 56.9%를 한세실업이 맡은 의류제조 부문이 냈어요. 한세실업은 TARGET, GAP 같은 미국 대형 유통사의 주문을 받아 해외 공장에서 옷을 만들어요. 같은 해 지주 본체 차입금은 3357억원으로 2021년의 5배가 됐어요. 2024년에는 구동·제동·조향 부품을 만드는 한세모빌리티도 그룹에 들어왔어요. 이 회사는 미국 바이어 주문으로 매출 절반 이상을 만들면서 빚을 늘려 사업 범위를 넓혀 온 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

연결 실적은 지주 본체 수입보다 자회사들이 파는 옷과 책, 자동차부품이 좌우해요. 의류제조 부문 매출은 2024년 1조 7978억원에서 2025년 1조 9418억원으로 8.0% 늘었어요. 같은 기간 봉제 생산수량은 1억 9126만 장에서 1억 7933만 장으로 줄었고 주력 품목에는 숙녀복정장 대신 액티브웨어가 들어갔어요. 연결 매출은 1년 새 5790억원 늘었는데 그중 4648억원이 새로 잡힌 자동차부품제조 부문 매출이에요. 동아출판이 맡은 출판인쇄 부문은 1313억원으로 17.22% 늘었어요. 반대로 예스24가 맡은 전자상거래 매출은 6718억원에서 6265억원으로 6.7% 줄었어요. 2025년 매출 증가분은 대부분 새로 편입한 자동차부품과 의류제조에서 나왔고 도서 판매는 줄었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

매출의 절반 넘게는 원재료와 상품을 사는 데 들어가요. 2025년 원재료 사용액과 상품 매입액은 1조 8207억원으로 매출의 53.4%였어요. 종업원급여는 4870억원으로 매출의 14.3%까지 올라왔고 감가상각비도 1년 새 618억원에서 997억원으로 늘었어요. 투자 쪽을 보면 같은 해 유형자산을 사는 데 2075억원을 썼지만 영업으로 들어온 현금은 329억원에 그쳤어요. 이 금액은 2023년 2241억원에서 2년 연속 줄어든 숫자예요. 배당 지급은 2년 연속 219억원으로 같아서 회사가 배당을 금액 기준으로 고정해 운영해 왔음을 보여 줘요. 영업으로 번 현금보다 투자와 배당에 쓴 돈이 많아서 그 차이를 차입으로 메우는 해가 2년째 이어지고 있어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

의류 주문은 시즌보다 앞서 들어오기 때문에 미국 수요가 바뀌면 다음 시즌 주문 물량에 2~3분기 늦게 나타나요. 납품단가는 시즌마다 다시 협상하는데, 바이어가 소비자가격을 10~15% 올린 2025년에도 OEM/ODM 부문 이익률은 4.2%로 5년 중 가장 낮았어요. 업황도 오르내려서 미국 수입의류시장은 2022년 1322억 달러에서 2023년 1050억 달러로 줄었다가 2024년 1077억 달러로 조금 늘었어요. 자동차부품은 수주 뒤 2~3년 동안 라인을 만들고 품질 검증을 거쳐야 양산이 시작돼서 지금 개발 중인 과제가 2027년 이후 매출을 정해요. 빚 쪽 시간은 훨씬 짧아서 단기 차입 만기가 2026년 7월에서 10월 사이에 몰려 있어요. 주문 효과는 몇 분기 늦게 오고 이자 부담은 1년 안에 오기 때문에, 영업이익률이 1.92%로 낮은 지금은 금리 변화가 실적에 먼저 반영돼요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 김석환 대표이사는 25.95%를 가지고 있으며 특수관계인까지 합치면 지분이 79.68%예요. 상장 자회사 지분은 한세실업 50.49%와 예스이십사 50.01%로 과반을 겨우 넘겨요. 동아출판은 100.00%를, 한세모빌리티는 86.63%를 지주가 가지고 있어요. 의류 쪽에서는 TARGET, GAP, OLD NAVY 3사가 매년 주요 상표로 공시됐어요. 매출의 10% 넘게 사 가는 고객은 2022년 3곳에서 2025년 1곳으로 줄었고 그 한 곳에서 나온 매출이 6356억원이에요. 자동차부품 쪽 실명 고객은 스텔란티스, 폭스바겐, 지엠, 현대모비스 등이에요. 지분은 오너 일가에, 매출은 소수의 미국 바이어에 몰려 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

다음 사업보고서에서 가장 먼저 볼 곳은 OEM/ODM 부문 영업이익률이에요. 2025년 4.2%는 2023년 9.8%의 절반에도 못 미쳤어요. 부문 주석에 적히는 매출 10% 이상 고객 수가 1곳에서 더 줄어드는지도 확인 대상으로 남아요. 차입 부담은 연결 영업이익 655억원이 금융원가 678억원을 다시 넘어서느냐로 가늠할 수 있어요. 한세모빌리티 영업적자 208억원은 부문으로 처음 공시된 숫자라서, 다음 해 공시가 나오면 처음으로 증감이 잡혀요. 과테말라 수직계열화 공장은 2026년 3분기 가동이 목표로 보도됐는데, 생산실적표에서 중미 공장 비중이 1.8%를 벗어나는지가 그 결과를 보여 줘요. 다섯 가지 숫자는 모두 미국 바이어 주문과 늘어난 빚이 실적으로 어떻게 이어지는지를 담고 있어요.