동원시스템즈 014820 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

동원시스템즈는 식음료 회사에 캔과 PET병, 유리병, 연포장 같은 용기를 만들어 파는 포장재 회사예요. 2021년 합병 이후 2차전지용 원통형 캔과 양극박 같은 배터리 부품도 같은 법인에서 만들어요. 2025년 연결 매출은 1조 3,729억원이고 영업이익은 662억원이었어요. 품목별로는 연포장·PET·유리병이 47.56%, 제관이 36.46%, 알미늄·2차전지소재가 7.98%예요. 최대주주는 동원산업으로 지분 71.04%를 갖고 있어요. 그래서 이 회사는 제품 종류가 많아도 결국 설비 가동률과 원가 전가 속도가 이익을 정하는 장치산업 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출의 87% 안팎은 직접 만든 제품에서 나오고 가격은 대리점 없이 브랜드사와 1대 1로 정해져요. 5년 동안 매출은 1조 2,509억원에서 1조 3,729억원으로 9.75% 늘었고 증가분 대부분을 제관이 만들었어요. 제관 매출은 4,000억원에서 5,006억원으로 25.1% 늘었고 401 공관 판가는 개당 81.4원에서 112.11원으로 올랐어요. 반면 2차전지 소재가 들어 있는 알미늄 매출은 5년 순증이 -1.5%였어요. 회사는 국내 수요보다 공급 능력이 높아 가동 물량 확보를 위한 가격경쟁이 심하다고 적었어요. 2025년 매출 증가분은 모두 수출에서 나왔어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 성격별 비용 1조 3,067억원 가운데 원부재료 및 소모품사용이 6,419억원으로 가장 커요. 수도광열비는 2021년 641억원에서 2022년 870억원으로 35.8% 뛴 뒤 890억원 안팎에 머물러요. 유리병 용해로와 알루미늄 압연이 전력과 가스 단가에 바로 걸려 있기 때문이에요. 감가상각비는 5년 동안 33.7% 늘어 매출 증가율 9.75%를 크게 웃돌았어요. 번 돈은 설비 투자와 빚 갚기로 가서 유형자산 취득은 2023년 1,537억원이 가장 많았어요. 차입금 합계는 2023년 5,060억원에서 2025년 4,646억원으로 줄었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 장기공급계약 수주가 없어 수주잔고 같은 선행 지표가 없는 장치산업이에요. 생산능력을 설비 가동시간으로 산출해 가동률이 떨어지면 고정비 회수가 바로 어려워져요. 알미늄 아산 공장은 생산능력을 4.3배 늘린 직후 가동률이 82.84%에서 39.52%로 떨어졌고 2025년에도 49.58%에 머물렀어요. 칠곡 2차전지 캔 라인 가동률은 82.64%로 캔과 소재의 결과가 갈렸어요. 2025년에는 판가를 올렸는데도 원가 상승을 뒤따라가 영업이익이 919억원에서 662억원으로 28.02% 줄었어요. 그래서 좋은 해와 나쁜 해는 원가 상승과 판가 인상 사이의 시차에서 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 동원산업과 특수관계인의 합산 지분은 83.37%예요. 최대 매출처는 계열사 동원에프앤비와 그 종속기업으로 2025년 매출 비중이 12.0%예요. 식음료 쪽 고객으로 OB맥주와 Champion pet food가, 배터리 쪽으로 삼성전자와 LG에너지솔루션이 공시에 적혀 있어요. 가장 큰 매입 항목인 캔 소재와 AL-STRIP은 ㈜티씨씨동양 외에서 사며 비중이 34.38%로 5년 중 가장 높아요. RESIN은 롯데케미칼과 한화케미칼, 알미늄박은 노벨리스코리아 외에서 조달해요. 보도에 따르면 LG에너지솔루션 4680 캔 케이스의 오창 초도 양산 물량을 단독 수주했어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 알미늄 아산 가동률로 2025년 49.58%라 2차전지 소재 투자가 회수되는지 먼저 보여 줘요. 둘째는 캔 소재 매입 비중으로 2025년 34.38%까지 올랐어요. 셋째는 산업용 전기요금으로 연속 가동 공정의 수도광열비가 2025년 890억원이에요. 넷째는 차입금 차환 일정으로 유동성사채 1,499억원이 2026년 중 만기가 몰려 있어요. 다섯째는 EU 포장규제로 2026년 8월 12일 시행돼 수출 용기에 적합성 선언서가 필요해져요. 이 지표들은 늘어난 설비의 가동과 원가 전가가 이익으로 이어지는지 보여 주는 관측 지점이에요.