태림포장 011280 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

태림포장은 골판지 원지를 사 와 원단으로 합지하고 인쇄·타발·접착을 거쳐 상자로 가공해 파는 회사예요. 원단과 상자 가공은 시화·구미·포천·용인·파주·청원·마산 7개 공장이 맡아요. 연결 안의 초지 능력은 종속회사 동원페이퍼 정읍공장 260,049톤 하나뿐이에요. FY2025 연결 매출은 전년보다 385억원 늘었지만 영업손실 49억원을 냈어요. 원지는 연결 밖 계열사에서 들어오고 상자는 수요처 주문에 맞춰 만들어요. FY2025 기준 최대주주는 지분 68.94%의 태림페이퍼였고, 태림페이퍼는 동시에 최대 원지 공급처였어요. 정리하면 계열에서 원지를 사 와 상자로 바꾸는 내수 가공 회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 부문 총매출은 골판지 및 골판지상자 부문이 7,134억원으로 원지 부문 960억원보다 훨씬 컸어요. 매출 성장의 주된 힘은 시장 확대가 아니라 물량 점유율 확보였어요. 국내 골판지 상자 총생산이 4년간 2.6% 늘 때 회사 물량 점유율은 16.5%에서 17.8%로 올랐어요. 같은 5개년 동안 상자 판매단가는 ㎡당 601원에서 574원으로 4.5% 내렸어요. 회사도 FY2024와 FY2025 부진 원인을 전체 시장 공급 과잉에 따른 제품가격 인하로 적었어요. FY2025 연결 매출이 385억원 늘어나는 동안 상품매출 골판지상자 증가분이 189억원으로 증가분의 49.3%를 차지했어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 합계 7,588억원 가운데 원재료와 소모품의 사용액이 4,526억원으로 가장 컸어요. 원재료 총매입에서 상자부문 원지가 91.57%였고 이 원지는 태림페이퍼·동원페이퍼·전주페이퍼 계열 3사에서 들어왔어요. 종업원급여는 5개년 동안 20.0% 늘어 FY2025 774억원이었고 감가상각비도 305억원까지 늘었어요. 판관비 가운데 운반비가 394억원으로 43.4%를 차지했어요. FY2025에는 매입채무가 공급자 금융 약정의 은행 차입으로 바뀌면서 영업활동현금흐름이 331억원 순유출이었어요. 배당은 주당 50원을 FY2022부터 FY2024까지 지급하다 FY2025에 멈췄어요. 차입금 합계는 FY2021 1,422억원에서 FY2025 2,945억원으로 늘었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 판가와 원재료 가격 가운데 어느 쪽이 더 빨리 움직이느냐로 갈렸어요. FY2024에는 제품가가 6.4% 내리고 원재료는 1.1%만 내려 판가가 원가보다 5.3%p 더 빠졌어요. 그해 연결 영업손실은 165억원이었어요. FY2025에는 제품가가 2.9% 내리고 원재료가 7.0% 내려 영업손실이 49억원으로 줄었어요. 수요는 내수 물동량을 따라 움직였고 수출은 연결 매출의 2% 안팎이었어요. 상자는 100% 주문생산이라 수주잔고 없이 주문이 당기 생산과 매출로 바로 소화돼요. FY2023까지는 매출 6% 남짓의 원지 부문이 연결 영업이익의 큰 몫을 냈지만 FY2025 원지 부문 영업이익은 3억원으로 줄었어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 태림페이퍼는 지분 68.94%를 가진 지배기업이면서 가장 큰 원지 공급처였어요. FY2025 태림페이퍼로부터의 매입 및 기타비용은 3,148억원으로 연결 매출원가의 47.1%였어요. FY2024부터 원지 공급처로 들어온 전주페이퍼와의 매입도 FY2025 337억원이었어요. 종속회사로는 원지를 만드는 동원페이퍼 지분 60.10%와 화물운송을 맡는 동림로지스틱 지분 100.00%를 가졌어요. 최상위지배기업 글로벌세아에는 FY2025말 대여금 51억원이 남아 있었어요. 매출처는 5개년 내내 실명이 공시되지 않았고 단일 외부고객 수익이 전체의 10% 이상인 경우도 없었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 상자 판매단가예요. ㎡당 574원까지 내려온 상자 단가와 kg당 471원인 원지 매입단가의 간격이 부문 손익을 먼저 보여 줘요. 둘째는 물량 점유율로, 17.8%까지 오른 점유율이 단가를 내주고 얻은 것인지 확인하는 자리예요. 셋째는 차입 구조예요. FY2025 차입금 가운데 1년 내 만기가 84.4%라 금리와 만기 연장 조건이 손익과 현금에 바로 닿아요. 넷째는 동원페이퍼 원지 가동률로, FY2025 85.48%인 가동률이 톤당 고정비 부담을 보여 줘요. 네 지점은 모두 원지를 사 오는 가공 회사가 판가와 원가 사이에서 얼마나 마진을 지키는지와 이어져 있어요.