삼정펄프 009770 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

삼정펄프는 평택·천안·함안 공장에서 화장지 원지를 만들고 평택에서 두루마리와 티슈까지 가공해 온 위생용지 회사예요. 매출의 58~66%는 완제품이 아니라 다른 가공업체에 파는 중간재 원지에서 나와요. 그래서 판가는 회사가 정하기보다 펄프와 고지 값, 수입 원지 가격을 따라 정해져요. 순이익은 사정이 달라서 2025년에는 영업손실이 약 14억원이었는데 당기순이익은 약 314억원이었어요. 이 차이는 시세 변동이 바로 이익에 잡히는 금융자산에서 나왔고 이 자산이 자산총계의 48.7%를 차지해요. 이 회사는 이익이 얇은 중간재 제조업과 큰 금융자산 장부를 함께 가진 회사로 읽어야 해요.

무엇으로 벌까요

매출은 원지 판가와 생산 물량 두 가지로 움직여요. 2022년에는 원지 내수 단가가 20.15% 오르면서 매출이 26.30% 늘었어요. 2025년에는 단가가 0.29%만 움직였는데 원지 생산이 15.91% 줄어 매출이 9.35% 감소했어요. 소비자용 티슈 단가는 2021년 670원에서 2025년 996원으로 48.7% 올랐지만 원지 단가는 2년째 톤당 155만원 안팎에 머물렀어요. 연구개발 전담 부서는 없고 원지 생산능력도 5년 내내 105,850톤 그대로였어요. 대신 외부에서 사다 파는 상품 매출이 2025년에 23.9% 늘어 매출의 12.7%가 됐어요. 이 회사 매출을 키우는 힘은 기술이나 점유율보다 원료값을 판가에 얼마나 넘기느냐에 달려 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈은 대부분 원료와 공장 운영비로 나가서 2025년 매출총이익률은 7.26%에 그쳤어요. 판매비와관리비(판관비)가 매출에서 차지하는 비율은 2021년 6.72%에서 2025년 8.23%로 계속 올랐어요. 판관비에서 가장 큰 항목은 화장지를 실어 나르는 운반비로 2025년 판관비의 39.6%였어요. 같은 해 매출은 줄었는데 종업원급여가 25.6% 늘면서 영업손실로 돌아섰어요. 남은 현금은 배당과 자산으로 갔어요. 배당은 5년 내내 약 25억원으로 같았고 2024년에는 서울 삼성동 토지와 건물을 약 643억원에 샀어요. 이 회사는 공장 능력을 늘리는 대신 정액 배당을 이어 가며 부동산과 금융자산을 쌓아 왔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사 매출은 펄프와 고지 값의 오르내림을 한 박자 늦게 따라가요. 펄프 수입 단가는 2021년 톤당 877천원에서 2022년 1,095천원으로 올랐고 매출은 그 뒤 2023년 약 1,783억원에서 정점을 찍었어요. 원료값이 내려가는 해에는 판가도 같이 내려가서 원가 절감분이 이익으로 남지 않아요. 2024년에는 고지 수입 단가가 28.9% 내렸는데도 영업이익은 24.6% 줄었어요. 환율 변화가 매입 원가에 닿기까지는 재고와 선적 기간 때문에 1~2분기가 걸려요. 반면 금융자산 평가는 분기 결산마다 바로 순이익에 들어와요. 영업 성적은 늦게 움직이고 장부 이익은 곧바로 움직이니 두 시차를 나눠서 봐야 해요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 전성오 대표이사로 지분 24.52%를 갖고 있고 특수관계인을 합치면 73.93%예요. 원지를 사 가는 쪽은 가공 기계만 갖춘 100여 개 이상의 업체라 한 고객에 매출이 몰려 있지 않아요. 이 가공업체들은 이 회사의 자체 브랜드 완제품과 매장에서 경쟁하는 상대이기도 해요. 가장 큰 압력은 인도네시아 APP에서 오는데, APP는 2023년 국내 원단 수입의 73%를 공급했고 2024년에는 모나리자와 쌍용C&B를 인수했어요. 수입 원단은 국산보다 25~50% 싸요. 매입처와 매출처 실명은 5년 내내 공시되지 않았어요. 이 회사 판가를 사실상 정하는 상대는 고객보다 수입 원지를 들여오는 공급자 쪽에 있어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

평택 라인이 2025년 12월 29일에 멈춘 뒤 원지는 천안과 함안 두 공장의 69,350톤 능력으로만 만들어요. 제52기 가동률이 80.73%와 86.80%였던 두 공장이 다음 해에 얼마나 돌았는지가 첫 번째 확인 대상이에요. 원지 내수 단가가 톤당 155만원 선을 지키는지와 상품 매출 비중 12.7%가 더 커지는지는 사업보고서 매출실적 표에 나와요. 2025년 결산에서 빠진 부문별 매출과 영업이익 금액이 다시 실릴지는 영업부문 주석에서 드러나요. 순이익 쪽에는 시장 시세 없이 평가한 금융자산 약 547억원이 남아 있고 이 평가액은 분기마다 바뀌어요. 제51기에 부적정을 받은 내부회계관리제도 감사의견이 이후 어떻게 나오는지도 감사보고서에 적혀요. 원지 공장의 가동 숫자와 금융자산의 평가 숫자가 다음 공시에서 이 회사의 실적을 다시 정해요.