윌비스 008600 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

윌비스는 1973년에 설립돼 1989년 유가증권시장에 상장한 회사로, 성격이 전혀 다른 두 사업을 함께 해요. 하나는 미국 의류 브랜드 바이어의 주문을 받아 해외 종속법인에서 봉제해 수출하는 섬유 OEM 사업이에요. 다른 하나는 한림법학원 같은 국내 성인 자격시험 학원을 운영하는 교육 사업이에요. FY2025 연결 매출은 1,883억원이었고 영업손실은 210억원, 순손실은 364억원이었어요. FY2025 감사의견은 의견거절이었고 최대주주 전병현의 특수관계인 합산 지분은 11.62% 수준이었어요. 정리하면 손실이 나는 섬유 수출과 이익을 지키는 학원이 한 장부에 묶인 회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 매출 비중은 섬유가 67.62%, 교육이 32.26%였어요. 섬유 비중은 FY2021 76.03%에서 줄었고 교육 비중은 23.92%에서 늘었어요. 섬유는 바이어 주문을 받아 만드는 도급형 매출이라 미국 대형 바이어의 주문량과 재고 사이클이 매출을 정해요. 봉제품 수출 매출은 FY2021 2,087억원에서 FY2025 1,246억원으로 4년 연속 줄었어요. 교육 매출은 FY2023 537억원에서 FY2025 607억원으로 다시 늘어 섬유보다 안정적이었어요. 교육은 수강료 기반 내수 매출이라 학원 브랜드와 강사, 합격 실적이 수요를 끌어요.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 매출원가와 판매비와관리비 합계는 2,093억원이었어요. 섬유 쪽 원재료 사용액이 705억원, 교육 쪽 강사료 등이 408억원으로 비용의 두 축이에요. 연결 매출원가율은 FY2021 82.11%에서 FY2025 92.66%로 4년 연속 높아졌어요. 생산을 해외 법인 OEM에 맡기기 때문에 유형자산 취득은 연 7억원에서 20억원 수준으로 작았어요. 대신 차입 부담이 커서 FY2025 이자지급은 122억원으로 영업활동현금흐름 32억원을 크게 넘었어요. 운전자금은 단기차입을 계속 새로 빌려 마련했고 배당과 자사주 매입은 전 기간 없었어요. 번 돈의 대부분이 원재료와 강사료, 이자로 나가는 구조예요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

섬유 매출은 미국 바이어의 재고 사이클을 따라 움직였어요. 각 사업연도 경영진단은 주요 바이어의 재고 축소와 오더 감소를 매출 감소 원인으로 반복해 짚었어요. 상위 고객1 매출은 FY2024 692억원에서 FY2025 371억원으로 절반 아래로 줄었어요. 같은 기간 섬유부문 영업손실은 114억원에서 209억원으로 커졌고 교육부문은 5억원 흑자를 냈어요. 교육 쪽에서도 공무원 선호도 하락과 인원 감축 기조가 5개년 사업보고서에 역풍으로 반복해 적혔어요. 섬유 손실을 학원의 안정적인 현금흐름으로 메우는 구조라 두 사업의 흐름이 함께 실적을 정해요.

누구와 얽혀 있나요

섬유 바이어로는 GAP, OLD NAVY, HANESBRANDS, THE CHILDREN'S PLACE, KOHL'S 같은 미국 의류 브랜드가 공시돼 있어요. FY2025 익명 상위 고객1 매출은 371억원, 고객2는 273억원이었어요. 원사와 원단은 인도와 대만, 중국 등에서 들여와 도미니카, 아이티, 인도네시아 등의 해외 법인에서 봉제해요. 공시 기준으로 윌비스는 미래넷 지분 50.01%와 윌비스에듀, 나무경영아카데미 지분 100%를 가지고 있었어요. 나무경영아카데미 등 특수관계자에게서 빌린 돈의 이자율은 2024년 10.00%에서 2025년 12.00%로 높아졌어요. 2025년말 이 차입 잔액은 26억원이었어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 상위 고객1 매출이에요. FY2025 371억원으로 절반 아래로 줄어든 주문량이 섬유 매출의 방향을 먼저 보여 줘요. 둘째는 섬유부문 영업손실로, FY2025 209억원 적자의 크기가 어떻게 달라지는지 확인하는 자리예요. 셋째는 이자지급과 영업활동현금흐름의 차이예요. FY2025 이자지급 122억원이 영업활동현금흐름 32억원을 넘는 상태가 재무 부담의 크기를 보여 줘요. 넷째는 교육 매출로, FY2025 607억원인 학원 매출이 섬유 손실을 얼마나 메우는지 보는 지점이에요. 네 지점은 모두 섬유 손실과 학원 이익 가운데 어느 쪽이 더 커지는지로 이어져요.