이수페타시스 007660 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

이수페타시스는 인쇄회로기판 가운데 층을 많이 쌓은 고다층 MLB 한 품목을 주문을 받아 만드는 회사예요. 완성 기판은 800G 이더넷 스위치 보드와 AI 가속기 보드에 들어가 글로벌 빅테크로 넘어가요. 2025년 연결 매출은 1조 880억원이고 영업이익은 2,047억원으로 영업이익률이 18.82%였어요. 수출 비중이 매출의 95% 이상이고 최대 매출처 A사 한 곳이 41.13%를 차지해요. 최대주주는 (주)이수로 지분 21.47%를 갖고 있어요. 그래서 이 회사는 물량보다 기판 난도와 고객 승인이 판가를 정하는 수주형 장치산업 회사예요.

무엇으로 벌까요

매출은 100% 주문생산에서 나오고 중간 유통 없이 고객에게 직접 공급해요. 2022년부터 2024년까지 수주수량은 195,354㎡에서 188,441㎡로 줄었지만 수주총액은 5,759억원에서 7,340억원으로 27% 늘었어요. 물량보다 층수와 난도가 높은 제품으로 단가가 올라간 결과예요. 수출 평균단가는 2021년 ㎡당 2,585,654원에서 2025년 4,477,422원으로 올랐어요. 2025년에는 4공장 양산과 함께 수주수량도 234,406㎡로 24% 늘었어요. 회사는 5년 내내 가격 변동 원인을 고부가제품군 매출 확대로 적었어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 성격별 비용 8,833억원 가운데 원재료와 소모품의 사용액이 4,041억원으로 가장 커요. 외주용역비 1,951억원과 인건비 1,736억원이 뒤를 이어요. 인건비는 5년 동안 1,171억원에서 1,736억원으로 늘었지만 매출 대비 비율은 24.9%에서 16.0%로 내려왔어요. 원판인 THIN CORE 수입 단가는 2022년 ㎡당 36.19달러에서 2025년 56.16달러로 55.2% 올랐어요. 번 돈은 대부분 설비로 다시 들어가서 2025년 유형자산 취득이 1,535억원이었어요. 같은 해 유상증자로 2,808억원을 조달해 부채비율이 141.2%에서 70.5%로 내려갔어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사는 100% 주문생산이라 재고 부담은 작지만 고객의 제품 세대 사이클에 매출이 직접 묶여요. 400G에서 800G, 1.6T로 넘어갈 때마다 고객 스펙 승인을 새로 받아야 해요. 2023년에는 매출이 5.04% 늘었지만 고부가 고객 물량 감소와 신규공장 증설 비용이 겹쳐 영업이익이 46.69% 줄었어요. 같은 해 수주잔고는 2,364억원으로 오히려 늘었어요. 대구 달성 단일 사업장 4개 공장의 평균가동률은 2025년 93.7%로 높은 수준이에요. 그래서 이 회사 실적은 경기보다 세대 전환과 증설 시점에 따라 크게 움직였어요.

누구와 얽혀 있나요

원판인 THIN CORE와 PREPREG는 PANASONIC과 EMC, 두산전자 3곳에서 사고 이 두 품목이 원재료 매입의 82.8%예요. 매입처 명단은 2022년부터 2025년까지 한 번도 바뀌지 않았어요. 고객 이름은 공시에 A사로만 나오고 2025년 A사 매출은 4,475억원이었어요. 회사는 주요 CSP 가운데 G사와 M사를 고객으로 확보했다고 적었어요. 계열사 (주)디엔피코퍼레이션에서 2025년 외주처리 254억원을 매입했고 (주)이수에 경영자문 용역비 57억원을 냈어요. 최대주주 (주)이수와 특수관계인의 합산 지분은 26.13%예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 수주잔고로 2025년 말 3,576억원이라 몇 달 뒤 매출을 먼저 보여 줘요. 둘째는 하이퍼스케일러 설비 투자로 AI 가속기와 스위치 보드 주문량을 정해요. 셋째는 원판 가격으로 한국의 CCL 수입가격이 2026년 3월 전년보다 74.5% 올랐다는 서술이 있어요. 넷째는 다중적층 생산능력으로 2026년 하반기 월 8Km²에서 2028년 상반기 월 12.5Km² 이상으로 늘리는 경로가 잡혀 있어요. 다섯째는 원달러 환율로 환율이 5% 움직이면 세전 손익이 110억원 움직여요. 이 지표들은 난도 상향으로 만든 마진이 원가와 공급 여건 속에서 유지되는지 보여 주는 관측 지점이에요.