사조산업 007160 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

사조산업은 원양 선단으로 참치를 잡아 캔으로 만들고 계열사를 통해 파는 수산·식품 회사예요. 1971년에 세워졌고 1989년에 유가증권시장에 상장했어요. 어획과 참치캔 가공은 이 회사가 직접 하고 횟감 참치 가공과 김은 자회사 사조씨푸드가 맡으며 참치캔 판매는 계열사 사조대림이 위탁받아 해요. 영업이익은 원양 부문 손익에 따라 손익분기 근처에서 크게 흔들려요. 순이익은 지분만큼 이익과 손실을 나눠 받는 관계기업, 그중에서도 사조대림의 성적이 한 번 더 갈라요. FY2025에는 영업이익 331억원을 냈지만 관계기업손실 606억원이 이를 뒤집어 순손실 428억원이 났어요. 이 회사의 실적은 참치 어가와 계열사 성적이라는 두 변수가 함께 정해요.

무엇으로 벌까요

매출은 FY2025 연결 기준 7,062억원으로 최근 5년 중 가장 컸어요. 계열사 사이 거래를 빼기 전 부문별 합계로 보면 식품이 54.7%로 절반을 넘고 원양어업 매출 2,810억원이 그다음이에요. 식품 비중은 FY2021의 50.6%에서 조금씩 커졌어요. FY2025 매출 증가분 710억원은 식품 매출 355억원과 원양어업 매출 187억원 증가에 새로 편입된 사조프레시미트와 동화농산 덕분에 늘어난 축산 매출 142억원이 더해진 결과예요. 판로를 보면 참치캔은 사조대림 한 곳을 통해 나가고 횟감 참치는 일본 사시미 시장으로 수출돼요. 일반수산물과 김은 이마트·롯데마트·홈플러스와 농협에 공급돼요. 판매처가 계열사와 대형 유통사에 몰려 있어서 매출이 늘어도 판매 가격은 회사가 혼자 정하기 어려워요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용은 원재료와 상품 매입이 대부분이라 매출과 함께 움직여요. FY2025 비용 합계 6,731억원 가운데 사용된 원재료가 2,703억원이고 상품의 변동 항목이 1,634억원이에요. 종업원급여 683억원과 감가상각비 229억원은 매출이 줄어도 쉽게 줄지 않는 비용이에요. 같은 해 투자로 나간 돈 584억원에는 관계기업 지분 취득 222억원과 국제식품 진천공장을 사들인 대금 270억원이 들어 있어요. 반면 같은 해 영업활동현금흐름은 205억원 유출이었어요. 배당은 FY2023 20억원에서 FY2024 10억원으로 줄었고 FY2025에는 지급 기록이 없어요. 영업에서 현금이 들어오지 않은 해에도 계열 지분과 공장에 돈을 썼고 그 부족분은 차입으로 채웠어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

영업이익은 참치 어가가 오르내리는 주기를 따라 크게 움직여요. FY2022 552억원이던 영업이익은 FY2023 239억원 적자로 돌아섰어요. 그해 참치 어가는 최고 수준에 이른 뒤 일본 소비가 줄면서 떨어졌고 재고자산평가손실 143억원이 생겼어요. FY2024에는 엔저와 고유가와 강달러가 겹쳐 원양 부문 영업적자가 433억원까지 커졌어요. 횟감용 참치 원어 값은 FY2022 kg당 11,521원에서 내려갔다가 FY2025 9,627원으로 다시 올랐고 그해 영업이익도 흑자로 돌아왔어요. 관계기업 손익은 이 주기와 따로 움직여서 FY2023에는 영업손실을 메웠고 FY2025에는 영업흑자를 지웠어요. 힘든 해는 참치 어가가 꺾이는 해이며 순이익은 그 위에서 계열사 성적에 따라 한 번 더 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 사조시스템즈로 29.94%를 갖고 있고 특수관계인을 합한 지분은 67.59%예요. 매출의 10% 이상을 차지하는 거래처는 사조대림과 ITOCHU Corporation 두 곳이에요. 사조대림에 판 매출은 FY2021 1,575억원에서 FY2025 1,991억원으로 늘었고 같은 해 ITOCHU에 판 매출은 1,009억원이에요. 캔용 참치 원어는 사조오양과 사조씨푸드에서 들여오고 원료 돼지는 동화농산과 사호축산에서 받아요. 미끼와 유류 공급처만은 두 곳씩 정해 여러 차례 바꿔 왔고 FY2025에는 금화물산과 우훈이었어요. 키리바시 합작사에 대한 채권은 오래 회수되지 않아 대손충당금이 636억원까지 쌓였어요. 핵심 원료와 참치캔 판로가 같은 그룹 안에 묶여 있어서 거래 조건도 시장보다 계열 사정에 따라 정해져요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

FY2024에 433억원 적자였던 원양어업 부문 영업손익이 다음 사업보고서에서 얼마나 회복됐는지가 첫 번째 변수를 가장 직접 보여 줘요. 그 앞 단계 신호로는 사조씨푸드가 사들이는 횟감용 참치 원어 단가가 있고 FY2025에는 kg당 9,627원이었어요. 두 번째 변수는 손익계산서의 관계기업투자손익 한 줄에 담기며 FY2025에는 이 줄이 606억원 손실이었어요. 영업활동현금흐름이 FY2025의 205억원 유출에서 벗어나는지와 차입이 더 늘었는지는 현금흐름표에서 드러나요. 원양 참치 가동률이 71%까지 내려갔고 선박 취득이 두 해 연속 사실상 없었던 만큼 새 배를 짓는 투자 공시가 나올지도 열린 질문이에요. 키리바시 합작사 채권에 쌓인 대손충당금 636억원이 더 불어나는지는 특수관계자 거래 주석에서 확인돼요. 이 숫자들은 모두 참치 어가와 계열사 성적이라는 두 변수로 되돌아가요.