매일홀딩스 005990 · KOSDAQ

이 회사, 한 줄로

매일홀딩스는 유가공 회사 매일유업을 핵심 자회사로 둔 순수지주회사예요. 지주회사 본체는 제품을 팔지 않고 자회사에서 브랜드 수수료와 경영자문료, 배당을 받아요. 연결 기준으로는 유가공과 외식, 식자재 유통을 함께 하고 2025년 매출은 2조 1,962억원이었어요. 영업이익은 2023년 822억원에서 2025년 640억원으로 3년 연속 줄었어요. 최대주주 김정완이 지분 39.54%를 갖고 있고 회사가 보유한 매일유업 지분은 31.79%예요. 그래서 이 회사는 줄어드는 우유 시장에서 프리미엄 제품과 유통으로 매출원을 옮기는 식품 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

유가공 부문은 국내 낙농가에서 원유를 사서 시유와 발효유, 분유, 치즈, 컵커피로 만들어 팔아요. 5년 동안 연결 매출은 약 22% 늘었는데 대부분이 식자재 유통 등 기타부문 확대에서 나왔어요. 기타부문 매출은 2021년 3,925억원에서 2025년 8,848억원으로 커졌어요. 흰 우유 시장이 인구구조로 줄어드는 만큼 락토프리와 유기농, 그릭요거트, 성인영양식으로 매출원을 옮기고 있어요. 외식 부문은 폴바셋 150개점 등을 운영해 2025년 매출 2,136억원을 냈어요. 다만 늘어난 매출이 저마진 유통과 외식 쪽이라 영업이익률은 2021년 5.2%에서 2025년 2.9%로 낮아졌어요.

번 돈은 어디로 갈까요

2025년 총영업비용 2조 1,322억원 가운데 원재료·부재료 사용 및 상품 매입이 1조 2,619억원으로 약 59%를 차지해요. 종업원급여 2,726억원과 감가상각비 822억원은 매출이 거의 멈춘 2025년에도 늘었어요. 매출원가율이 66.6%에서 68.9%로 올라 판관비를 줄였는데도 영업이익이 감소했어요. 번 돈은 배당과 자기주식 소각, 빚 정리로 가요. 주당 배당금은 2021년 150원에서 2025년 260원으로 계단식으로 올랐고 2025년에 자기주식 420,000주를 소각했어요. 설비 투자는 2021년 690억원에서 2025년 296억원으로 5년 연속 줄었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

유가공은 원유를 국내 낙농가 계약으로 조달해 시황이 나빠도 매입가가 잘 내려가지 않는 구조예요. 판매가격은 소비자와 유통의 저항 때문에 계단식으로만 움직여서 원가 전가에 시차가 생겨요. 2022년에는 매출이 늘었지만 운반비와 광고비, 급여가 함께 늘어 영업이익이 938억원에서 734억원으로 줄었어요. 2025년에도 매출은 거의 같았지만 유가공 영업이익이 559억원에서 396억원으로 약 29% 줄었어요. 수요는 경기보다 출산율 같은 인구 구조가 정해서 시유와 분유 시장은 줄어드는 흐름이에요. 그래서 이 회사의 힘든 해는 원가가 먼저 움직이고 판가가 뒤따라오는 구간에서 나와요.

누구와 얽혀 있나요

지주회사는 매일유업 지분 31.79%를 갖고 있고 주요 경영진에게서 의결권을 위임받는 약정으로 지배력을 유지해요. 외식은 엠즈씨드(92.61%), 식자재 유통은 엠즈푸드시스템(100.00%), 목장은 상하낙농개발(85.00%)이 맡아요. 엠즈푸드시스템은 150여개 카페와 베이커리 브랜드, 전국 9,000여 개 매장에 직접 납품해요. 2025년 가장 큰 실명 매출 상대는 관계기업 코리아후드써비스로 매출 176억원이었어요. 매입 쪽에서는 씨케이코퍼레이션즈에서 374억원을 사들였어요. 최대주주와 특수관계인의 합산 지분은 68.40%예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 매출원가율로 2025년 68.9%까지 올라 원가 전가가 늦어지는지 먼저 보여 줘요. 둘째는 흰 우유 소비량으로 1인당 소비량이 2025년 22.9kg으로 전년보다 9.5% 줄었어요. 셋째는 수입 멸균우유로 2025년 수입량이 5만 1,000톤까지 늘었고 2026년에는 미국산과 유럽산 우유 관세가 없어졌어요. 넷째는 프리미엄 시장으로 그릭요거트 판매액은 40% 늘었어요. 다섯째는 외식 부문 이익률로 2025년 약 2.1%에 그쳤어요. 이 지표들은 줄어드는 본업을 새 매출원이 얼마나 채우는지 보여 주는 관측 지점이에요.