크라운해태홀딩스 005740 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

크라운해태홀딩스는 2017년 3월 1일 인적분할로 식품사업부문을 떼어낸 뒤 자회사 지분을 보유하고 관리하는 순수지주회사예요. 지주 자체로는 영위하는 사업이 없어요. 지주 수익은 브랜드 로열티와 업무위탁 용역수익, 종속회사 배당금 세 갈래로만 들어와요. 연결 매출과 영업이익은 사실상 전부 크라운제과, 해태제과식품, 훼미리식품 제과 3사에서 나와요. FY2025 연결 매출은 1조 698억원, 연결 영업이익은 572억원이었어요. FY2025 사업보고서 기준 최대주주는 오너 가족회사 두라푸드로 지분 38.08%를 가졌고, 특수관계인 합산 지분은 55.02%였어요. 정리하면 제과 3사가 번 이익을 배당과 로열티로 끌어올리는 제과 지주회사예요.

무엇으로 벌까요

FY2025 부문 매출은 제과부문이 1조 1,192억원으로 지주부문 218억원, 기타부문 702억원보다 훨씬 컸어요. 제과 매출이 늘어난 주된 힘은 신제품이나 기술보다 선별적인 판가 인상과 채널 확대에서 나왔어요. 산도, 하임, 마이쮸처럼 소매가가 그대로인 제품이 많았고 홈런볼은 1,700원에서 1,900원으로, 자유시간은 1,000원에서 1,200원으로 값이 바뀌었어요. 연구개발비는 매출의 0.5~0.6%에 그쳐 개발도 기존 브랜드의 맛과 시즌 변형, 외부 콜라보에 모여 있어요. 지주 별도 수익 가운데 배당금수익은 전년 47억원에서 FY2025 64억원으로 늘었어요. 이 회사의 매출은 제과 3사의 가격 정책과 지주의 배당 수취가 함께 정해요.

번 돈은 어디로 갈까요

연결 비용에서 가장 큰 몫은 원재료와 상품 매입액이에요. FY2025 성격별 비용 합계 1조 126억원 가운데 원재료와 상품 매입액이 5,157억원, 종업원급여가 2,584억원이었어요. 원재료와 상품 매입액은 FY2024보다 244억원 늘어 매출 증가폭을 앞질렀어요. 해태제과식품 기준 수입 초코류 단가는 제55기 kg당 5,771원에서 제59기 19,746원으로 뛰었어요. 설비투자는 FY2023 841억원에서 FY2025 371억원으로 줄었어요. 배당금 지급은 FY2025 63억원으로 늘었고 차입금 총계는 FY2021 3,093억원에서 FY2025 2,603억원으로 줄었어요. 번 돈은 먼저 원재료 대금과 인건비로 나가고, 남은 현금은 차입을 줄이고 배당을 주는 데 쓰였어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

이 회사의 실적은 경기보다 원재료 가격 흐름을 따라 움직였어요. 연결 영업이익률은 FY2022 3.93%에서 FY2023 6.86%로 높아진 뒤 FY2024 6.45%, FY2025 5.35%로 2년 연속 낮아졌어요. FY2025 제과부문 매출은 205억원 늘었지만 영업이익은 125억원 줄어 원가율 상승이 마진을 눌렀어요. 원화가 약해지면 달러로 사 오는 코코아, 설탕, 유지 원가가 매출원가로 옮겨지고 그 시차는 약 1~2개 분기예요. 현금 쪽에서는 FY2023 설비투자 정점을 지나 FY2024 잉여현금흐름이 583억원 흑자로 돌아섰어요. 그래서 이 회사의 좋은 해와 힘든 해는 판매량보다 원가와 판가의 간격에서 갈려요.

누구와 얽혀 있나요

FY2025 기준 크라운해태홀딩스는 해태제과식품 지분 65.80%와 크라운제과 보통주 41.20%를 가진 지주회사예요. 최대주주 두라푸드와는 생산제품 장기공급계약이 있어 FY2023 재고자산 매입이 176억원이었어요. 특수관계 매입 중 가장 큰 상대는 공동기업 해태가루비로 FY2023 재고 매입이 525억원이었어요. 경쟁사 빙그레는 2008년 크라운제과 CB 210억원어치를 장외에서 사들였고, 제55기 공시 기준 지분 7.67%와 스낵류 상품공급계약으로 얽혀 있었어요. 조달 쪽에서는 크라운제과가 Barry Callebaut에서 수입초콜릿을, 해태제과식품이 CJ제일제당에서 정백과 박력을 받았어요. 매출 10% 이상인 단일 고객 한 곳이 4개년 내내 매출의 13~14%를 차지했어요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 수입 초코류 단가예요. 해태제과식품 기준 kg당 5,771원에서 19,746원까지 올라간 단가의 움직임이 제과부문 마진을 먼저 보여 줘요. 둘째는 연결 영업이익률로, FY2025 5.35%가 FY2023 6.86%와 얼마나 벌어져 있는지 확인하는 자리예요. 셋째는 지주 배당금수익이에요. FY2025 64억원으로 늘어난 배당 수취가 지주 자체 수익의 크기를 정해요. 넷째는 차입금 총계로, FY2025 2,603억원까지 줄어든 차입이 이자비용 부담에 어떻게 이어지는지 보는 지점이에요. 네 지점은 모두 제과 3사가 번 이익이 지주회사로 얼마나 올라오는지와 이어져 있어요.