세방전지 004490 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

세방전지는 '로케트 배터리' 브랜드로 알려진 국내 1위 납축전지 제조사로 자동차 시동용 배터리가 주력이에요. 2025년 연결 매출은 2조 1,421억원이고 이 중 납축전지부문이 85%, EV전지부문이 15%를 차지해요. 차량용 납축전지 한 품목이 매출의 69.0%를 내요. 수출이 매출의 60.6%인 수출 중심 회사이고 세계 130여개국에 제품을 팔아요. 최대주주는 세방(주)로 지분 37.95%를 갖고 있고 일본 GS Yuasa와 합작 관계예요. 그래서 이 회사는 성장은 EV전지에서 나오고 이익은 납축전지에서 나오는 비대칭 구조를 가진 회사예요.

무엇으로 벌까요

세방전지는 납을 사서 극판과 전조로 축전지를 조립해 완성차 회사와 교체용 대리점, 세계 130여개국 수출 시장에 팔아요. 자동차용 축전지 평균단가는 2021년 52,370원에서 2025년 81,946원으로 올랐어요. 회사는 가격이 움직인 주된 원인을 LME 납 시세와 환율로 밝혀서 판가는 원가를 넘기는 성격이 강해요. 전기차용 12V 전력보조배터리팩과 모듈, AGM 전지 판매가 새 성장 축이에요. 2025년 매출 증가분은 모두 수출에서 나왔고 수출은 1조 1,867억원에서 1조 2,974억원으로 늘었어요. 국내 점유율은 39% 안팎에서 크게 변하지 않았어요.

번 돈은 어디로 갈까요

원가를 좌우하는 것은 원재료 납이에요. 2025년 납축전지부문 원재료 매입 1조 3,933억원 가운데 납과 폐전지 등 납 관련 매입이 83% 이상이에요. 성격별 비용 1조 9,883억원 중 재고자산 매입이 약 70%이고 종업원급여 2,173억원과 감가상각·상각비 576억원이 경직성 비용이에요. 2025년에는 매출이 4.0% 늘 때 종업원급여가 11.8%, 전력비가 34% 늘었어요. 번 돈은 설비 투자와 배당으로 가는데 2025년에 신규 공장 매입을 포함해 1,033억원을 투자했어요. 주당 배당금은 2024년 1,100원에서 2025년 2,650원으로 늘었어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

세방전지 손익은 국제 납가와 원달러 환율이 만드는 스프레드 사이클을 따라가요. 판가가 납가를 따라가지만 시차가 있어서 2021년 납가가 20.9% 뛸 때 자동차용 판가는 4.2%만 반영됐어요. 이 해 영업이익은 997억원이었고 2022년에는 811억원으로 줄었어요. 2023년에는 판매 증가와 환율 효과가 겹쳐 영업이익이 60.2% 늘었어요. 2025년에는 LME 납가가 5.27% 내렸지만 환율이 4.27% 올라 원가 인하 효과가 상쇄됐고 미국 수출 관세도 더해졌어요. 교체수요가 많아 수요가 급격히 꺾이지는 않지만 마진은 판가와 납가 사이 시차에서 흔들려요.

누구와 얽혀 있나요

납은 고려아연과 종속회사 상신금속에서 LME 평균 연동 계약으로 사 와요. 격리판과 전조, 카바 같은 부재료는 종속회사 세방산업이 공급해요. 일본 GS Yuasa International과 합작 관계여서 2025년 GS Yuasa 해외 계열에 대한 매출이 2,176억원으로 매출의 약 10%였어요. 전기차용 E-AGM60 L2 전지는 국내 완성차 OE(HKMC) 전기차에 들어가요. 최대주주 세방(주)에는 2025년 물류 등 용역 대가로 644억원을 지급했고 세방메탈트레이딩에서는 재화 789억원을 샀어요. 최대주주와 특수관계인의 합산 지분은 39.79%예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫째 관측 지점은 원재료인 LME 납 가격과 원달러 환율이에요. 판가와 원가가 이 두 변수에 함께 연동돼 스프레드가 여기서 먼저 정해져요. 둘째는 EV전지부문 손익으로 2024년 영업이익 72억원에서 2025년 영업손실 149억원으로 돌아섰어요. 셋째는 창원과 광주 공장 가동률로 2025년 납축전지 평균가동률이 96.2%라 물량을 늘리려면 증설이 필요해요. 넷째는 전력비로 2025년 597억원까지 늘어 전년보다 34% 증가했어요. 이 지표들은 납축전지부문 이익이 버텨 주는 동안 EV 성장이 이익으로 이어지는지 보여 주는 관측 지점이에요.