유안타증권 003470 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

유안타증권(003470)은 대만 유안타금융그룹(지분 58.77%) 산하의 국내 중형 종합 증권사예요. 리테일 위탁매매와 채권 캐리가 수익의 절반 이상을 차지하는 브로커리지 중심 하우스예요. FY2025 별도 기준 수익원 비중은 위탁영업 40%·자산운용 24%·자금수지 17%·금융상품 19%예요. 인수영업(IB)은 1%에 그쳤어요. 증시 거래대금 사이클에 손익이 직결되는 사이클 산업 특성이 이 회사의 핵심 프레임이에요.

무엇으로 벌까요

수익의 첫 번째 축은 리테일 위탁매매 수수료예요. 시장 거래대금과 자사 점유율의 곱이 위탁영업 수익(FY2025 2,281억원)을 결정해요. 두 번째 축은 채권 캐리와 파생 자기매매의 자산운용(FY2025 1,349억원)이에요. 세 번째 축은 신용융자(이자율 6.90~9.85%)와 채권 운용의 이자마진인 자금수지(993억원)예요. FY2025는 KOSPI가 2,399.49에서 4,214.17로 뛴 강세장 덕에 위탁영업이 전기 대비 30% 늘었어요. 반면 IB(인수영업)는 FY2021 996억원에서 FY2025 31억원까지 5년 연속 축소돼 이익 창출원이 아니에요.

번 돈은 어디로 갈까요

비용은 인건비 중심 준고정 판관비와 시장 연동 이자비용·트레이딩 손실의 두 층으로 나뉘어요. 연결 판관비는 FY2022 약 3,420억원에서 FY2025 약 5,022억원으로 커졌어요. FY2025 기준 급여·퇴직급여·명예퇴직금·복리후생비 합계가 판관비의 약 69%(약 3,471억원)를 차지해요. 성과급 구조 덕에 FY2022 실적 부진 시 급여가 약 2,611억원에서 약 1,731억원으로 줄어 완충 역할을 했어요. 배당은 FY2022~FY2024 3년 연속 배당성향 50%대(FY2024 57%)를 유지했어요. FY2025에는 신종자본증권 2,000억원을 신규 발행해 자기자본을 보강했어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

손익 사이클은 증시 거래대금 사이클에 직결돼요. FY2022 시장 거래대금이 38.3% 감소하자 위탁영업 수익이 2,738억원에서 1,469억원으로 46% 줄었고 연결 영업이익은 3,214억원에서 433억원으로 쪼그라들었어요. FY2025 거래대금 11.61% 증가 국면에서 위탁영업이 30% 회복해 영업이익 994억원을 기록했어요. 이자비용도 FY2021 644억원에서 금리 인상기인 FY2023 2,723억원으로 배증하는 등 금리 사이클이 두 번째 변동원이에요. 준고정 인건비 위에 거래대금이 꺾이면 이익이 증폭되어 빠지는 높은 영업 레버리지가 이 회사 손익의 특징이에요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주 Yuanta Securities Asia Financial Services Private Limited(지분 58.77%)가 대만 유안타금융그룹의 글로벌 네트워크를 배경으로 해요. 종속회사는 벤처투자업 유안타인베스트먼트(총자산 931억원)와 캄보디아·홍콩 현지법인, 부동산 유동화 SPC 다수로 구성되어 연결 범위가 FY2025 기준 49개사예요. 신용파생 거래상대방은 COMMERZ은행·BNP Paribas·Goldman Sachs·JP Morgan 등 글로벌 은행과 하나증권·DB금융투자가 공시돼요. RP 조달(별도 평균잔액 약 5조 6,913억원, 31.1%)이 자금의 주 파이프이고 한국증권금융이 자기주식 담보 제공처예요. 자기주식 6,916,474주는 소각 예정이나 한국증권금융 담보 제공 상태예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

증시 거래대금 추이가 가장 먼저 움직이는 관측 지점이에요. FY2025 활황(61,924,830억원) 베이스에서 거래대금이 꺾이면 위탁영업과 이익이 동반 하락하는 구간이에요. 자금수지 축 신용융자 평균잔액(FY2025 약 9,422억원, 전기 약 1조 50억원)이 계속 줄어드는 방향인지가 이자마진 수익의 관측 지점이에요. NCR이 FY2025 798.39%로 규제의 8배 수준이어서 포지션 확대 여부가 자산운용 수익 스케일의 관측 지점이에요. 자기주식 6,916,474주 소각 시점과 FY2025 이후 배당 수준이 주주환원의 관측 지점이에요.