제일연마 001560 · KOSPI

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노출 이력

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기업 개요

출처: 사업보고서

이 회사, 한 줄로

제일연마(001560)는 연마지석(grinding wheel) 전업 제조사로, 국내 최대 연마지석 생산업체입니다. 철강·조선·자동차 금속가공 라인에 공급하는 일반연마지석이 외형의 92%를 차지합니다. 정밀 CNC 연삭용 CBN지석이 고부가 축을 이룹니다. 창업주 일가(오유인 39.35%·오현수 7.86%·오길봉 4.29%)가 지배권을 보유합니다. 자기주식 3,160,000주(발행주식의 32.24%)로 유통 물량이 제한됩니다. FY2025 연결 매출 약 789억원, 영업이익 약 42억원이며 순현금 구조(이자부 차입 없음)를 유지합니다.

무엇으로 벌까요

FY2025 제품별 매출 (연결) · 출처: 사업보고서

일반연마지석 92.2% · 727.87억원
CBN연마지석 6.8% · 54.07억원
기타 0.9% · 7.05억원

매출의 92.25%는 철강·조선·자동차 금속가공 현장에서 소모하는 일반연마지석이며 6.85%는 정밀 CNC 연삭기용 CBN연마지석입니다. 수익 모델의 핵심은 다품종 소량으로 납기를 맞추는 납품 신뢰도입니다. 포스코 양소 열연부 롤 연마지석·광양 열연부 CBN 연마지석 단가계약을 반복 갱신하고 현대자동차·세아베스틸·현대중공업·삼성중공업·한화오션 등과 장기 거래를 유지합니다. 총 매출의 10% 이상 단일 거래처는 없습니다. 국내 직거래와 인도네시아·베트남 현지 생산·판매 법인을 통한 아시아 수출이 수익의 두 축입니다. FY2025 베트남 생산법인(CHEIL VINA LLC) 신규 편입으로 아시아 현지화 기반을 넓혔습니다.

번 돈은 어디로 갈까요

FY2025 성격별 비용 (연결) · 출처: 사업보고서

재고자산 매입액 43.9% · 327.38억원
종업원급여 20.8% · 155.49억원
재고자산의 변동 3.5% · 25.74억원
감가상각비·기타상각비 2.8% · 21.20억원
기타 29.0%

원재료(지립·수지·본드) 매입이 FY2025 성격별 비용 합계 74,657백만원의 약 44%인 32,738백만원을 차지하는 변동비 중심 구조입니다. 지립(연마 입자)이 매입의 58.3%를 차지합니다. kg당 단가가 1,483원(FY2021)에서 1,947원(FY2022)으로 급등했다가 1,671원(FY2023) 수준으로 안정됐습니다. 한편 종업원급여는 8,260백만원(FY2021)에서 15,549백만원(FY2025)으로 매출 정체 속에도 5년 내내 늘어나, 매출이 꺾이는 구간에서 영업이익을 압박하는 고정비 역할을 합니다. 이 두 축의 조합으로 FY2025 영업이익은 FY2023 7,892백만원에서 4,242백만원으로 줄었습니다.

언제 벌고, 언제 힘들까요

연도별 매출·영업이익 (단위: 백만원) · 출처: 사업보고서

FY2023 · 매출 85,239 · 영업이익 7,891
FY2024 · 매출 81,974 · 영업이익 5,753
FY2025 · 매출 78,899 · 영업이익 4,241

철강·조선·자동차 업황과 연동되는 수요 사이클을 탑니다. 철강 생산량이 늘면 롤 연마 소모가 늘어나고 조선 건조 호황이면 용접 절단 소모가 늘어 연마지석 출하가 함께 증가합니다. 반대로 업황 침체기에는 정비 주기를 늘려 소모를 줄이므로 즉각적인 물량 감소가 발생합니다. FY2021 매출이 전년 대비 9% 늘 때 영업이익이 2배 가까이 올랐습니다. FY2022 이후 철강·조선 조정 국면에서 매출이 85,239백만원(FY2023)에서 78,899백만원(FY2025)으로 7.4% 줄 때 영업이익은 46.3% 감소했습니다. 수요 사이클 탄력이 이익에 6배 안팎으로 증폭되는 구조입니다.

누구와 얽혀 있나요

포스코가 롤 연마지석 단가계약 공시 실명 고객입니다. 현대자동차·세아베스틸·현대중공업·삼성중공업·한화오션 등과 장기 공급 관계를 유지합니다. 원재료 지립은 TIANJIN WOOSEOUNG 등 수입산입니다. 수지·본드는 강남화성㈜이 주요 공급처이며 글라스화이바는 ㈜한국화이바가 담당합니다. 종속기업으로는 국내 금성연마공업㈜(100%)·씨지더블유㈜(100%)와 인도네시아 현지 생산·판매 법인(PT CHEIL ABRASIVE INDONESIA 99.97%·PT SINAR INDAH JAYA ABADI), 베트남 판매 법인(CHEIL GRINDING WHEEL VINA), FY2025 신설 베트남 생산법인(CHEIL VINA LLC 100%)을 보유합니다. 관계기업 삼양연마공업㈜과는 소액 매출·매입 거래가 있습니다.

무엇이 유리하고 불리할까요

유리 ▲ 상승 시 실적에 유리

열연강판 유통가 철강 생산 확대 시 포스코 등 고로사의 롤 연마 소모와 금속가공 지석 발주가 함께 증가합니다
신조선가 지수 조선 건조 물량이 늘면 용접부 그라인딩·절단용 지석 수요가 증가합니다
한국은행 기준금리 금리가 오르면 무차입·순현금 구조의 이자수익이 늘어 실적에 유리합니다
한국 실질GDP 성장률 내수 제조업 가동률 상승이 금속 연삭·절단 소모 수요를 전반적으로 끌어올립니다

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

첫 번째 관측 지점은 포스코 등 철강 고로사의 조업 가동률과 롤 교체 주기입니다. 고로사의 유지보수 예산 집행 규모가 연마지석 정기발주 물량을 결정하는 선행 관측 지점입니다. 두 번째는 국내 조선 수주 잔고와 건조 물량입니다. 현대중공업·삼성중공업·한화오션의 건조 호황이 용접·절단용 연마지석 수요를 늘리는 관측 지점입니다. 세 번째는 지립 수입단가 추이입니다. FY2022 30% 이상 급등 후 안정된 지립 단가가 재상승하면 원가율이 높아지는 관측 지점입니다. 네 번째는 베트남 신설 생산법인(CHEIL VINA LLC)의 가동 성과와 현지 판로 개척입니다. 아시아 저원가 생산 거점의 조기 정상화 여부가 원가 경쟁력 개선의 관측 지점입니다.