SK하이닉스 000660 · KOSPI

이 회사, 한 줄로

SK하이닉스는 DRAM과 NAND Flash를 웨이퍼 제조부터 패키징까지 수직 통합해 완제품 메모리를 판매하는 종합 반도체 제조사(IDM)예요. 판가가 월·분기 재협상으로 시황에 직접 노출되는 사이클 산업이면서, 감가상각비가 최대 비용 항목인 대규모 고정비 장치산업의 성격을 동시에 가져요.

무엇으로 벌까요

FY2025 연결 매출 약 97조 1,467억원 중 DRAM이 약 74조 9,041억원(77%)으로 압도적 비중을 차지하고, NAND Flash가 약 20조 6,901억원(21%)이에요. FY2023 다운턴에서 약 32조 7,657억원까지 쪼그라들었다가 FY2025 약 97조 1,467억원으로 3배 가까이 회복한 것이 사이클의 진폭이에요. FY2024~FY2025 성장의 실체는 DRAM 시장 자체의 회복(+48.0%)과 HBM·DDR5 등 AI 데이터센터향 고부가 제품 채택 확대예요. 연간 HBM 매출은 FY2024에 전년 대비 4.5배 이상, FY2025에 다시 2배 이상 커졌어요. 지역별 매출은 미국 약 66조 8,851억원(69%)으로 AI 데이터센터 수요 집중이 반영되어 있어요.

번 돈은 어디로 갈까요

번 돈의 압도적 다수는 팹·장비 재투자로 가요. FY2025 유형자산 취득 약 27조 5,189억원이 배당금 지급 약 2조 1,086억원의 13배가 넘어요. capex는 사이클과 함께 출렁여, FY2022 약 19조 103억원 정점 후 FY2023 약 8조 3,251억원으로 반토막 났다가 FY2025 약 27조 5,189억원으로 재확대됐어요. CFO는 FY2025 약 53조 3,731억원으로 사상 최대를 기록해 capex 차감 후도 약 24조원의 잉여현금이 남았어요. 차입금은 FY2023 다운턴 조달 정점(약 29조 4,686억원) 이후 FY2025 약 22조 2,479억원으로 줄고 있어요. 2026년 2월에는 자기주식 15,300,000주를 소각해 주주환원 수단이 배당과 소각으로 확장됐어요.

언제 벌고, 언제 힘들까요

장치산업 특유의 capex 사이클이 공급 파동을 만들어요. 호황기 투자 결정이 팹 건설·램프 시차를 두고 공급 과잉의 씨앗이 되는 패턴이 FY2022 capex 정점 직후 FY2023 다운턴으로 실측됐어요. FY2022에도 평균가동률 100%를 유지한 채 판가 약세와 재고평가손실(약 1조 913억원)이 이익을 깎은 것처럼, 가동률보다 판가 사이클이 손익을 결정해요. 수요 측에서는 서버·모바일·PC 재고 축적·소진 주기가 진폭을 키우고, 이번 사이클에서는 AI 데이터센터 capex가 HBM 수요의 새 축으로 추가됐어요.

누구와 얽혀 있나요

최대주주는 SK스퀘어(주)(지분 20.07%)예요. 공급 상류에서 300mm 웨이퍼는 5개사(신에츠화학·SUMCO·SK실트론·실트로닉·글로벌웨이퍼스)가 세계 시장의 90% 이상을 장악하는 과점 벤더예요. Substrate는 한국·일본·중국 7개사, PCB는 한국·중화권 6개사에서 조달해요. 하류에서 단일 외부고객 (가)의 매출이 FY2025 약 23조 2,601억원(약 24%)으로 전기 약 10조 9,028억원(약 16%)보다 집중도가 높아졌어요. HBM 고객은 고객 설계에 맞춘 커스텀·퀄 절차로 상호 잠금이 강한 구조예요.

무엇이 유리하고 불리할까요

그래서 무엇을 지켜봐야 할까요

DRAM 고정거래가가 분기별로 먼저 움직이는 사이클 선행 관측 지점이에요. 하이퍼스케일러(미국향 매출 69%)의 데이터센터 투자 예산 발표가 HBM·eSSD 주문량을 예고하는 관측 지점이에요. DS 가동률 41%인 HBM 캐파의 추가 수주 확보 여부가 고정비 레버리지 방향을 먼저 보여주는 관측 지점이에요. 경쟁사의 HBM 세대 전환 속도(HBM4 이후)가 SK하이닉스의 선단 점유율 유지 여부를 결정하는 관측 지점이에요.